转债提议修正后的特征及规律分析：重新启航再出发-240326-申万宏源-18页_1mb

可转债修正事件特征及规律分析总结

核心内容概述

本文主要分析2024年可转债（以下简称“转债”）在董事会提议修正后的特征及规律，探讨修正事件对转债和正股的影响，并识别潜在的投资机会。研究基于历史数据，结合平价、剩余期限、预期摊薄率、T2期间估值收益率等指标构建打分模型，用于预测转债是否下修到限，并提出投资策略建议。

主要观点与关键信息

1. 转债修正事件的特征

• 修正流程：转债修正流程包括董事会提议下修、股东大会表决及转股价调整。根据最新规则，需在触发修正条件前5个交易日发布“可能触发修正条件”的公告，触发后董事会可选择是否发布提议修正公告。
• 修正样本增加：2024年转债修正样本数量明显增加，截止3月18日已有46只转债发布董事会提议下修公告。
• 修正幅度分类：根据修正幅度，将修正样本分为五类：下修到限、下修至每股净资产、未下修到限、下修被否及无需下修。
• 时间间隔：董事会提议下修至股东大会的时间间隔通常为10-15个交易日，间隔超过20天的情况较少。

2. 修正事件对转债和正股的影响

• T1（提议下修公告日）：平价在50-70的转债在T1期间收益显著，而平价低于50或高于80的转债收益不明显。
• T2（提议下修公告次日至股东大会召开日）：T2期间的估值收益率与下修到限具有明显相关性，预期新增摊薄比例小于3%时，下修到限的概率较大；大于10%时，下修到限占比仅为45%。
• T3（股东大会公告日）：T3期间下修到限的转债收益率整体以正收益为主，而下修未到限或被否的转债收益率则明显为负，且修正未通过的样本仍是高得分组的最大风险点。
• 修正幅度与R3（T3期间收益率）：修正幅度与R3呈显著负相关，下修幅度越大，R3收益率越低。

3. 打分模型与投资机会

• 模型构建：基于转换价值、剩余期限、预期新增摊薄率、T2期间估值收益率及原股东是否持有转债等五个指标构建打分模型。
• 模型效果：得分最高的组别（8-10分）下修到限占比达81%，下修幅度小于1.05的样本占比达87%。5-7分组别下修到限占比也超过80%。
• 止盈止损机制：设置止盈比例为30%、止损比例为20%时，正股和转债的平均收益率最高，分别为5.61%和6.21%。
• 高收益样本：入选转债最高收益率达29.23%，最低收益率为-14.89%。
• 当前符合条件的转债：目前符合筛选特征的转债包括泰林、交建、康泰转2、奇正和华兴转债，建议保持长期跟踪。

4. 风险提示

• 数据来源：本报告数据来自公开信息，可能存在偏差。
• 模型风险：模型基于历史数据构建，历史表现不代表未来，市场环境变化可能导致失效。
• 投资风险：投资者需结合自身风险偏好和承受能力，充分理解转债产品的波动、风格及风险。
• 声明与免责：本报告不构成投资建议，任何投资决策需自行承担风险，且本公司不与客户分享收益或分担损失。

投资建议

• 参与博弈条件：当转债平价在60-80或剩余期限在3-4年和1-2年时，可考虑参与博弈。
• 关注转债特征：对于以促转股为目的的转债，应关注其存续时间、原股东持有情况及下修幅度。
• 持续跟踪：目前符合筛选特征的转债包括泰林、交建、康泰转2、奇正和华兴转债，建议保持长期跟踪。

结论

转债修正事件具有一定的规律性和可预测性，投资者可通过分析平价、剩余期限、预期摊薄率及T2期间估值收益率等指标，识别潜在的下修到限机会。结合打分模型和止盈止损机制，可提高投资回报率。但需注意修正议案未通过的风险，以及市场环境变化可能对模型效果的影响。