20260331-华源证券-东鹏饮料-605499.SH-多品类战略推进首战告捷_逐浪全球启航_4页_318kb

东鹏饮料 (605499.SH) 投资总结

核心内容

东鹏饮料（605499.SH）在2025年实现了业绩的高速增长，营收与利润再创新高，展现出强劲的发展势头。公司通过“1+6”多品类战略推进，成功拓展了能量饮料、电解质饮料及其他饮料市场，同时加速全国化与全球化布局，开启了“A+H”股两地上市的新篇章。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2025年实现208.75亿元，同比增长31.80%。
• 归母净利润：2025年实现44.15亿元，同比增长32.72%。
• 扣非归母净利润：2025年实现41.84亿元，同比增长28.26%。
• 单季度表现：2025年Q4营收40.31亿元，同比增长22.88%；归母净利润6.54亿元，同比增长5.66%。

多品类战略成效显著

• 能量饮料：2025年营收155.99亿元，同比增长17.25%；市场份额从47.9%提升至51.6%，登顶中国能量饮料市场。
• 电解质饮料“补水啦”：全年营收迈入三十亿级，通过多口味覆盖与全规格适配，成功挖掘全场景饮用需求。
• 其他饮料：
  • “果之茶”通过高激励促销活动迅速获得市场认可。
  • “东鹏大咖”进入中国即饮咖啡市场前三，营收突破5亿元。

渠道与市场布局

• 全国化布局：2025年实现全国地级市100%覆盖，拥有3400余家经销商和450余万家终端网点。
• 区域分布：华南以外市场营收占比超过70%，全国布局更加均衡。
• 全球化发展：2026年2月3日成功在港股主板上市，与印尼三林集团签署战略合作协议，加速海外供应链与销售网络建设。

盈利能力提升

• 毛利率：2025年提升至44.91%，同比增长0.1pct。
• 销售费用率：同比下降0.62pct至16.31%。
• 净利率：提升至21.14%，同比增长0.14pct。
• 费用结构：管理费用率上升0.07pct至2.76%；研发费用率下降0.08pct至0.32%；财务费用率上升0.72pct至-0.48%。

盈利预测与估值

• 未来三年盈利预测：
  • 2026年归母净利润预计54.5亿元，同比增长23.42%。
  • 2027年预计66.27亿元，同比增长21.61%。
  • 2028年预计77.09亿元，同比增长16.33%。
• 估值倍数：
  • 2026年市盈率（PE）预计21倍。
  • 2027年预计17倍。
  • 2028年预计15倍。
• 其他估值指标：
  • P/S（市销率）预计从5.55倍降至3.28倍。
  • P/B（市净率）预计从12.31倍降至7.36倍。
  • EV/EBITDA预计从23倍降至10倍。
• 股息率：预计从2.34%提升至4.66%。

关键信息

• 投资评级：维持“增持”。
• 风险提示：原材料成本波动、市场竞争加剧、食品安全风险等。

财务预测摘要

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

| 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
|------|------ -- | -- | -- | -- |
| 营收增长率 | 31.80% | 23.15% | 20.23% | 14.20% |
| 营业利润增长率 | 35.16% | 22.43% | 21.56% | 16.42% |
| 归母净利润增长率 | 32.72% | 23.42% | 21.61% | 16.33% |
| 毛利率 | 44.91% | 45.06% | 44.58% | 44.59% |
| 净利率 | 21.14% | 21.19% | 21.43% | 21.83% |
| ROE | 46.87% | 48.11% | 49.28% | 48.91% |
| P/E | 26.26 | 21.27 | 17.49 | 15.04 |
| P/B | 12.31 | 10.23 | 8.62 | 7.36 |
| EV/EBITDA | 23 | 15 | 12 | 10 |

总结

东鹏饮料凭借“1+6”多品类战略和全国化、全球化布局，实现了2025年的业绩高增长，巩固了其在能量饮料市场的领先地位，并在电解质饮料和即饮咖啡市场取得突破。公司盈利能力持续提升，毛利率与净利率均有改善，且未来三年盈利预测显示增长势头良好。随着“A+H”股上市及海外布局的推进，公司估值逐步下降，投资价值凸显，维持“增持”评级。然而，仍需关注原材料成本波动、市场竞争加剧及食品安全等潜在风险。