20240421-国海证券-固定收益点评_同业存单为何强势__9页_750kb

银行同业存单强势分析及债市展望

一、同业存单强势原因

1. 农商行信贷需求疲软：由于经济形势下信贷需求不足，农商行在央行提示“关注长期收益率变化”背景下，配置力量转向短端资产，推动同业存单需求上升。
2. 理财规模季节性增长：一季度“信贷开门红”结束后，理财产品规模通常增加，理财资金对短债需求提升，带动同业存单市场活跃。
3. 政府债务供给偏低：2024年利率债供给高峰尚未到来，政府债券净融资规模偏低，资金转向同业存单市场寻求配置机会。

二、同业存单强势能否持续

1. 资金利率作为“底”：当前同业存单利率已与银行间资金利率中枢基本持平，利差转负表明配置价值承压。
2. 央行调控能力：为“稳汇率”和“防空转”，央行可能防止资金利率大幅下行，逆回购操作维持资金利率高于政策利率，削弱同业存单下行空间。
3. 国际因素：人民币汇率受美元强势影响走贬，央行通过维持高资金利率压缩外汇套利空间，限制资金流动性释放。

三、债市后续机会

若二季度央行采取“存款利率+LPR联动降息+OMO不调整”的操作模式，在满足防套利与稳汇率目标的同时，有望推动中长债进一步下行。需关注国有大行降息消息对债市做多情绪的催化，以及核心CPI回落可能带来的货币政策加码预期。

摘要

本文围绕2024年4月同业存单强势行情展开分析，主要从同业存单的强势原因、持续性判断及债市机会三个方向总结主要内容。

• 同业存单强势主要由农商行转配置短端资产、理财规模季节性增长及政府债券供给缩量三大因素驱动。
• 资金利率中枢与同业存单利率趋近，且央行出于汇率和流动性监管目的可能抑制资金利率下行，限制同业存单进一步走强。
• 未来债市机会可能来自二季度央行“存款利率+LPR”联动降息预期，若政策落地，中长债或延续下行趋势。

注：以上为对原文核心观点的提炼总结，未超过1000字。