20171223-中泰证券-金螳螂-002081.SZ-管理层持股助力家装业务更快成长_合资开拓长租公寓市场前景广阔_4页_504kb

金螳螂（002081）装修装饰行业分析总结

核心内容概述

金螳螂作为装修装饰行业的龙头企业，正通过一系列战略举措推动其家装业务的快速增长，并积极拓展长租公寓市场。公司通过股权转让、合资公司设立、市场订单增长等手段，提升管理效率与市场竞争力，展现出强劲的增长潜力。

主要观点

• 管理层持股激励：公司拟将全资子公司金螳螂电子商务30%的股权分别转让给三家员工持股平台，交易总额为4,530万元。此举旨在通过利益共享与风险共担机制，激励核心团队，提升家装业务的经营效率。
• 合资开拓长租公寓市场：公司与中天集团拟共同出资5,000万元设立合资公司，聚焦长租公寓市场。项目首先在杭州地区启动，总建筑面积约1.9万平方米，中天集团将提供部分物业租赁，同时指定金螳螂为装饰供应商，为公司定制精装业务开辟新空间。
• 公装业务增长显著：受益于文化旅游场馆和住宅精装修市场的快速增长，公司公装订单增长明显加快。2016年四季度至2017年三季度，新签订单额分别为56.0亿元、70.8亿元、80.2亿元、82.3亿元，截至2017年三季度，已签约未完工订单金额达475.8亿元，为2016年收入的2.4倍，业绩增长动力强劲。
• 家装业务快速推进：公司打造了金螳螂家、品宅与精装科技三个家装品牌，覆盖全国100多个城市，已开设134家直营门店，线上入驻天猫、京东，品牌获得市场认可。预计2017年家装电商业务营收将超过20亿元，2018年有望达到40亿元，成为公司最具成长性的业务板块。
• 财务表现稳健：公司2015年至2017年前三季度净利润分别为1602.3亿元、1683.4亿元、1903.2亿元，净利润率维持在8.4%至8.9%之间。同时，公司经营性现金流显著改善，2017年三季度达441亿元，显示出良好的资金运营能力。

关键信息

股票基本信息

• 总股本：2,643百万股
• 流通股本：2,544百万股
• 市价：15.06元
• 市值：39,808百万元
• 流通市值：38,318百万元

财务指标预测

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司盈利预测显示17/18/19年归母净利分别为19.0/24.1/28.0亿元，EPS分别为0.72/0.91/1.06元，当前股价对应PE分别为20.9/16.5/14.2倍。考虑到公司订单充足、公装业务回暖、家装业务快速增长以及长租公寓市场前景广阔，给予“买入”评级。

风险提示

• 房地产调控超预期
• 家装业务推进不及预期
• 订单向收入转化不及预期

投资评级说明

• 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上
• 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
• 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间
• 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上

总结

金螳螂通过管理层持股激励、合资开拓长租公寓市场、聚焦公装与家装业务增长，展现出强大的市场竞争力与增长潜力。公司财务指标稳健，订单充足，盈利预期良好，具备成为家装市场新龙头的潜力，因此给予“买入”评级。然而，需关注房地产调控政策、家装业务推进及订单转化等潜在风险。