20171026-长城证券-浙江鼎力-603338.SH-公司动态点评_Q3维持高速增长_定增获批后市可期_4页_797kb
报告摘要
浙江鼎力（603338）公司动态点评总结
核心内容
浙江鼎力是国内高空作业平台行业的龙头企业，2017年第三季度业绩继续保持高速增长，符合市场预期。公司当前股价为63.88元，总市值103.81亿元，流通市值29.53亿元，总股本16,250万股，流通股本4,623万股。公司三季度营收3.13亿元，同比增长73.46%，归母净利润0.78亿元，同比增长57.88%。预计2017-2019年净利润分别为2.66亿元、3.67亿元、5.06亿元，对应EPS为1.64元、2.26元、3.11元，PE分别为39X、28X、21X，维持“强烈推荐”评级。
主要观点
- 业绩增长强劲：公司前三季度营收同比增长74.15%，归母净利润同比增长70.81%，显示其在高空作业平台市场具有较强的盈利能力与市场拓展能力。
- 市场前景广阔：高空作业平台在国内处于加速普及阶段，公司产品品质获得国际认可，客户粘性强，市场占有率高，按销售量约为40%，按销售额约为30%。
- 产品结构优化：公司70%以上的销售收入来自剪叉式平台，目前供不应求。未来将通过定增项目扩大臂式平台产能，预计2019年达产后将进一步提升业绩。
- 国际化布局：公司通过增资入股意大利Magni公司，拓展海外市场并获得技术协同效应，同时设立欧洲研发中心，推动产品创新与市场拓展。
- 财务稳健：公司资产负债率逐步上升，但仍保持在可控范围内；流动比率和速动比率良好，显示偿债能力较强；现金流充足，经营现金流持续增长。
关键信息
盈利预测（单位：亿元）
| 年份 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2017E | 10.77 | 2.66 |
| 2018E | 16.15 | 3.67 |
| 2019E | 24.23 | 5.06 |
财务指标
| 指标 | 2015A | 2016A | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 41.0% | 42.3% | 45.0% | 42.0% | 40.0% |
| ROE | 13.7% | 16.1% | 20.3% | 22.3% | 23.9% |
| ROIC | 36.1% | 24.7% | 32.0% | 40.6% | 48.0% |
| 资产负债率 | 13.1% | 18.2% | 22.7% | 24.8% | 28.4% |
| 每股净资产 | 5.68 | 6.68 | 8.06 | 10.14 | 13.00 |
| 每股经营现金流 | 1.11 | -0.32 | 0.94 | 1.21 | 2.19 |
估值指标
| 指标 | 2015A | 2016A | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|---|
| PE | 82.56 | 59.39 | 39.03 | 28.29 | 20.51 |
| PEG | 1.92 | 1.40 | 0.75 | 0.74 | 0.54 |
| PB | 11.32 | 9.56 | 7.92 | 6.30 | 4.91 |
| EV/EBITDA | 21.66 | 14.94 | 9.64 | 6.43 | 4.28 |
| EV/SALES | 64.98 | 45.05 | 29.21 | 21.41 | 15.34 |
| EV/IC | 21.13 | 14.51 | 9.22 | 6.03 | 3.88 |
定增与产能扩张
- 公司于2016年启动8.8亿元定增扩产计划，近期已获证监会核准批文。
- 预计2019年建成年产3200台大型智能高空作业平台基地，主要用于臂式平台等高端产品生产，有望带来新一轮业绩增长。
风险提示
- 海外市场拓展不及预期。
- 国内产品推广不及预期。
研究团队
-
分析师：曲小溪
执业证书编号：S1070514090001
Email: quxx@cgws.com
联系电话：010-88366060-8712 -
研究助理：张如许
从业证书编号：S1070115070101
Email: zhangruxu@cgws.com
联系电话：0755-83559732 -
研究助理：刘峰
从业证书编号：S1070116080040
Email: liufeng@cgws.com
联系电话：0755-83558957 -
研究助理：牛致远
从业证书编号：S1070117070015
Email: niuzhiyuan@cgws.com
联系电话：021-31829703
投资评级说明
- 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上。
- 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%～15%之间。
- 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%～5%之间。
- 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上。
联系方式
深圳联系人
- 吴楠：0755-83515203，13480177426，wunan@cgws.com
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