20171026-招商证券-浙江鼎力-603338.SH-业绩持续高增长_定增获批文_5页_335kb

浙江鼎力（603338.SH）总结

核心内容

浙江鼎力（603338.SH）是一家专注于高空作业平台制造的企业，2017年前三季度业绩持续高增长，营业收入达8.66亿元，同比增长74%，归母净利润达2.27亿元，同比增长70%。公司表现强劲，且定增方案已获证监会核准批复，预计在11月前完成。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2017年前三季度收入和净利润均实现大幅增长，分别达到8.66亿元和2.27亿元，同比增长分别为74%和70%。其中，三季度单季收入3.13亿元，同比增长73%。
• 行业景气度高：高空作业平台行业因施工安全性和经济性需求，近年来保持40%左右的高增长，公司订单供不应求，产能紧张。
• 毛利率略有下降但整体稳定：三季度毛利率为41.2%，较上年同期下降1.8个百分点，但前三季度整体毛利率为42.9%，较上年同期上升1.2个百分点。公司较好控制了成本，体现核心竞争力。
• 现金流优化：经营活动净现金流1.73亿元，较中报增长1.04亿元，现金流结构持续优化。
• 定增获批：公司拟发行不超过8.8亿元，锁定期为一年，有望进一步扩大产能和市场份额。
• 估值合理：2017年预测PE为34倍，虽然估值较高，但基于行业高增长和公司龙头地位，继续给予强烈推荐。

关键信息

股价与市场表现

• 当前股价：63.88元
• 上证综指：3408
• 2017年PE：34倍

财务数据

• 2017年预测：
  • 营业收入：11.6亿元
  • 归母净利润：3.03亿元
  • 每股收益（EPS）：1.86元
• 财务指标：
  • 每股净资产（MRQ）：7.4元
  • ROE（TTM）：19.9%
  • 资产负债率：23.5%
• 主要股东：许树根，持股比例51.71%

业绩回顾（单位：百万元）

• 营业收入：16Q2为192，17Q3为313
• 归母净利润：16Q2为55，17Q3为78
• 每股收益（EPS）：16Q2为0.34，17Q3为0.48

收入结构预测（单位：百万元）

• 剪叉式高空平台：2017E为854，2018E为1196，2019E为1555
• 桅柱式高空平台：2017E为165，2018E为214，2019E为257
• 臂式高空平台：2017E为111，2018E为200，2019E为319

财务比率（单位：百万元）

• 毛利率：2017E为44.1%，2018E为42.8%，2019E为42.6%
• 净利率：2017E为26.1%，2018E为25.1%，2019E为25.2%
• ROE：2017E为22.2%，2018E为16.1%，2019E为18.2%
• 资产负债率：2017E为22.8%，2018E为17.4%，2019E为18.7%
• PE：2017E为34.4，2018E为27.5，2019E为20.8
• PB：2017E为7.6，2018E为4.4，2019E为3.8

风险因素

• 高空作业平台行业增速下降
• 钢材成本大幅上涨

投资建议

• 短期评级：强烈推荐，公司股价涨幅预期超基准指数20%以上
• 长期评级：A，公司长期竞争力高于行业平均水平

分析师信息

• 刘荣：招商证券机械行业首席分析师，深圳市地方级领军人才，连续多年入选《新财富》和水晶球最佳分析师
• 诸凯：北京大学经济学硕士、新加坡国立大学金融工程硕士，2016年7月加入招商证券

财务预测表（单位：百万元）

资产负债表

• 2017E：资产总计1761，负债合计402
• 2018E：资产总计3101，负债合计541
• 2019E：资产总计3666，负债合计684

现金流量表

• 2017E：经营活动现金流55，投资活动现金流3，筹资活动现金流-26
• 2018E：经营活动现金流129，投资活动现金流0，筹资活动现金流813
• 2019E：经营活动现金流220，投资活动现金流0，筹资活动现金流-85

利润表

• 2017E：营业收入1157，净利润302，归属于母公司净利润302
• 2018E：营业收入1638，净利润411，归属于母公司净利润411
• 2019E：营业收入2161，净利润544，归属于母公司净利润544

估值比率

• PE：2017E为34.4，2018E为27.5，2019E为20.8
• PB：2017E为7.6，2018E为4.4，2019E为3.8
• EV/EBITDA：2017E为24.5，2018E为18.9，2019E为14.6

投资评级定义

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上

• 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5%-20%之间

• 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间

• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 行业推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数

• 行业中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数

• 行业回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，基于合法取得的信息，但对信息的准确性和完整性不作任何保证。报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告内容和意见仅供参考，不构成对所述证券买卖的出价，也不构成对任何人的投资建议。本公司或关联机构可能持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。