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环球新材 (6616.HK) 2026年中期总结

核心内容

环球新材在2026年上半年经历了并购带来的业绩波动，但整体表现出一定的增长潜力。公司通过收购德国Susonity业务，逐步实现全球布局，并在整合过程中展现出成效。尽管短期内受到一次性费用及汇率波动的影响，但公司预计未来利润将逐步释放。

主要观点

• 中国业务：保持稳健增长，上半年收益8.72亿元，同比增长15.4%。毛利率因桐庐工厂爬坡初期成本偏高而有所下降，但剔除该因素后基本稳定。
• 韩国业务：实现增长，上半年收益1.65亿元，剔除韩元贬值影响后增长17.2%。毛利率提升1.7个百分点，溢利增长显著。
• 德国业务：平稳过渡，收益15.21亿元，剔除汇率影响后月均收益较2025年8-12月增长32.3%。毛利率提升8.2个百分点，经营拐点初步显现。
• 集团整体：上半年净亏损1.34亿元，主要受并购一次性成本、融资费用及汇率影响。经调整净利润为0.43亿元，显示整合后的盈利能力正在改善。

关键信息

• 财务表现：

  • 营收：25.58亿元，同比增长180.5%
  • 净利润：-1.34亿元，经调整净利润：0.43亿元
  • 毛利率：38.2%，同比下降13.8个百分点
  • 经调整EBITDA：5.89亿元，同比增长36.6%
  • 经调整EBITDA率：23.0%

• 财务预测：

  • 2026/27/28年净利润预测为2.4/6.6/8.2亿元
  • 对应每股EPS收益为0.18/0.52/0.65港元
  • 目标价上调至11.8港元，较当前股价有18%上涨空间

• 估值分析：

  • 采用DCF及可比公司估值法，得出目标价11.8港元
  • A股新材料板块2027年平均PE为44.2x，给予环球新材21x PE，对应股价11.0港元
  • DCF模型下合理市值为157亿港元，对应价格12.6港元

• 财务比率：

  • 毛利率：2026年预测为45.0%
  • 净利率：2026年预测为3.9%
  • ROE：2026年预测为5.2%，2027年预测为13.0%
  • 资产负债率：2026年为71.6%

• 现金流：

  • 自由现金流：2026年预测为928百万港元
  • 现金及现金等价物：截至6月底为46.32亿元
  • 有息负债：87.11亿元，资产负债率71.6%

• 协同效应：

  • 德国分部已推出60款交叉销售产品，覆盖40多个国家和地区
  • 全球销售网络布局逐步完成，销售费用率有所上升

风险提示

• 行业竞争加剧
• 宏观经济下行影响下游需求
• 原材料成本上升
• 合并整合工作不及预期

股东结构

• 苏尔田：持股36.0%
• 其他股东：持股64.0%

股价表现

• 2026年9月3日收盘价：10.02港元
• 6个月相对收益：35.51%
• 6个月绝对收益：32.45%

估值敏感性分析

• 2027年EPS预测为0.52港元
• 不同PE倍数下对应目标价范围为6.4至13.3港元

结论

环球新材在并购后的整合成效逐步显现，虽然上半年业绩受并购影响，但未来利润有望加速释放。公司维持“买入”评级，目标价上调至11.8港元，具有18%的上涨空间。投资者应关注其盈利能力提升及全球业务布局进展。