20250723-宏源期货-有色金属周报（精炼锡）_江西及国内精炼锡产能开工率连续回升_国内反内卷政策引导乐观情绪或有缓和_16页_2mb

有色金属周报：精炼锡市场分析

供给端：

• 缅甸佤邦锡矿复产预期增加7月国内锡矿进口量，但产量增长需2-3个月传导期，初期增量不超过1万吨金属吨。
• 刚果金Bisie锡矿分阶段复产，2024-2025年产量有望增加，但电力恢复需时。
• 国内锡精矿加工费持续下降，暗示供需偏紧。
• 中国再生锡7月生产量环比增长，江西、云南精炼锡产能开工率本周有小幅提升。
• 印尼因腐败调查收紧采矿许可证审批，并可能下调中长期出口配额，国内精炼锡库存周转加快。

需求端：

• 锡焊料产能开工率下降，可能源于下游光伏焊带加工费回落，压制需求。
• 焊带进口量虽有增长，但出口情况复杂。
• 镀锡板产销数据波动，7月进口或减少，但出口稳中有升；生产端产能利用率上升。
• 铅酸蓄电池因含锡需添加锡元素，7月国内开工率小幅回升，或对锡需求端形成一定支撑。

价格与库存：

• 沪锡期货基差为负且偏低，月差为正，显示近月贴水结构合理。
• LME锡(0-3)合约价差维持正向，但(3-15)价差转正，贸易差价调整明显。
• 沪伦比值低于近五年50%分位线，或受美联储降息预期升温影响，但关税政策构成不确定性。
• 社会库存总体维持去库状态，但江西、广东等地库存抬升，LME注册仓单减少。

投资建议：

• 受国内反内卷政策影响，沪锡上涨空间或受限。
• 国际锡矿增量与政策调整可能带来供给释放，但刚果金、缅甸增量传导仍有滞后。
• 建议多单谨慎持有或高位了结，重点观察24.8~27.8万元/吨区间的技术支撑。
• 龙门前后价格差与基差变化构成套利思路，需密切关注（0-3）与（3-15）合约价差走向，避免铜锡齐跌风险。

风险提示： 需关注印尼出口政策变化、国内反内卷政策执行力度与下游光伏、新能源车需求波动。