20260904-华源证券-百瑞吉-920201.BJ-深耕生物医用材料_宫腔及鼻腔术后防粘连市场领先_20页_1mb

百瑞吉（920201.BJ）新股申购总结

核心内容概览

百瑞吉是一家专注于生物医用材料研发、生产与销售的高新技术企业，主要产品应用于术后组织创伤修复领域，尤其是宫腔、盆（腹）腔及鼻（窦）腔术后防粘连市场。公司深耕细分赛道，具备较强市场竞争力和盈利能力，拟通过募投项目提升产能，进一步扩大市场份额。

主要观点

• 发行信息：

  • 发行价格为16.77元/股，发行市盈率14.99X，申购日为2026年9月7日。
  • 发行数量为823万股，发行后总股本为6822.58万股，发行比例为12.06%。
  • 预计发行后可流通股本比例为12.36%，老股占可流通股本比例为2.43%。
  • 未安排超额配售选择权，战略配售数量为82万股，占发行数量的10%。

• 募投项目：

  • 募集资金拟用于“可吸收可降解生物医用材料产业基地建设项目”，预计总投资1.7亿元，其中募集资金使用额为1.06亿元，公司自有资金投入约6,525万元。
  • 项目完成后，将提升公司在宫腔、盆（腹）腔及鼻（窦）腔防粘连产品的生产规模，增强市场竞争力。

• 业务结构：

  • 公司主营业务包括医疗器械产品和功能性护肤产品，其中医疗器械产品占营收主要部分，2025年占总营收68.31%。
  • 2025年公司实现营业收入2.84亿元（yoy+22.77%），归母净利润为7,634万元（yoy+45.93%），盈利能力较强。
  • 医疗器械产品毛利率稳定在80%以上，其中交联透明质酸钠凝胶（盆腹腔领域）毛利率呈上升趋势。

• 市场前景：

  • 中国医疗器械市场规模持续增长，预计2032年将达到18,295.28亿元，复合年增长率约6.50%。
  • 术后防粘连市场增速较快，预计2032年市场规模将达345.92亿元，复合年增长率约24.91%。
  • 宫腔、盆（腹）腔及鼻（窦）腔术后防粘连产品市场需求稳步增长，尤其是宫腔术后防粘连产品，预计2032年市场规模达70.15亿元。

• 销售渠道与客户结构：

  • 医疗器械产品主要采用经销模式，2025年前五大客户占营收比例19.13%，嘉事堂药业为第一大客户。
  • 公司与天猫、抖音、小红书等电商平台合作，功能性护肤品销售模式以电商为主。

• 行业竞争格局：

  • 主要竞争对手包括昊海生科、赛克赛斯、正海生物等境内企业，以及美国阿尼卡、强生、百特等境外企业。
  • 在宫腔术后防粘连领域，百瑞吉占据38.35%的市场份额，为国内领先企业。

• 投资建议：

  • 申购建议：建议关注。
  • 行业可比公司PE TTM中值达32X，公司具备较强的盈利能力与市场潜力。

关键信息

• 公司实际控制人：舒晓正直接持有27.84%股份，并通过常州新跃、常州新栎控制公司4.51%表决权，合计控制32.36%表决权。
• 产品应用领域：公司产品涵盖宫腔、盆（腹）腔、鼻（窦）腔术后防粘连及其它医疗器械产品。
• 功能性护肤品业务：公司自2021年起发展电商业务，但目前仍处于亏损状态，需关注其未来盈利能力。
• 风险提示：
  1. 经销商管理风险：公司依赖经销模式，需防范经销商管理不善对市场推广和品牌声誉的影响。
  2. 功能性护肤品持续亏损风险：该业务尚处于市场拓展初期，若推广效果不佳或盈利拐点延后，可能影响整体盈利能力。
  3. 行业增长不及预期风险：术后防粘连市场虽增长较快，但整体渗透率仍较低，若市场需求或渗透率增长不及预期，可能影响公司业绩。

总结

百瑞吉作为生物医用材料领域的领先企业，在宫腔及鼻腔术后防粘连市场占据重要地位，产品覆盖广泛，医院准入数量超2,300家，三甲医院覆盖700家以上。公司2025年营收与净利润分别同比增长22.77%和45.93%，盈利能力和增长潜力突出。募投项目将助力公司扩产，进一步提升市场占有率。尽管公司具备较强的技术实力和市场前景，但需关注经销商管理、功能性护肤品业务盈利及行业增长不及预期等风险。当前可比公司PE TTM中值达32X，建议投资者关注其未来增长潜力。