20210825-安信证券-九号公司-689009.SH-共享滑板车高速增长_Q2单季收入业绩均超预期_5页_1mb

报告摘要

九号公司2021年中报总结

核心内容

九号公司于2021年8月25日发布了2021年中报，展示了公司上半年的财务表现及未来展望。公司整体业绩显著增长，特别是在共享滑板车和多元化业务方面表现突出，展现出强劲的发展势头。

主要观点

收入与盈利增长显著：2021H1九号公司实现收入47.2亿元，同比增长135.7%；实现业绩2.5亿元，去年同期亏损0.8亿元。Q2单季度收入29.4亿元，同比增长117.8%；Q2单季度业绩2.3亿元，同比增长798.7%。
共享滑板车业务表现亮眼：Q2共享滑板车业务收入超出资本市场预期，ODM产品直营渠道（主要为共享业务客户）收入达14.8亿元，大幅超过2020年全年6.6亿元的规模。
电动两轮车与全地形车业务拓展初见成效：2021H1电动两轮车收入5.1亿元，销量17.6万台，超过2020年全年收入4.3亿元；全地形车收入1.4亿元，销量0.6万台。
毛利率改善：Q2毛利率为26.3%，环比Q1有明显改善（+4.9pct），主要得益于公司通过提价、合作模式变更等方式缓和了成本上涨压力。
费用率下降：Q2公司销售、管理、研发费用率同比分别下降0.2pct、3.8pct、2.4pct，整体费用率下降约2.5pct，规模效应明显。
净利率提升：Q2归母净利率为7.8%，同比+5.9pct；剔除非经常性损益及股份支付费用影响后，Q2净利率为8.0%，同比+1.1pct。
经营现金流减少：Q2经营活动净现金流同比减少2.2亿元，主要由于公司加大备货力度，购买商品、接受劳务支付的现金同比增加16.4亿元。
投资建议：公司产品线丰富，远期增长空间较大，预计2021~2023年的每股收益（EPS）分别为7.98/13.06/18.07元，维持买入-A的投资评级。
风险提示：公司面临政策趋严、境外客户不稳定及电动两轮车竞争恶化的风险。

关键信息

财务数据

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
主营收入（亿元）	45.86	60.03	100.73	126.60	158.14
净利润（亿元）	-4.55	0.74	5.62	9.20	12.73
每股收益（元）	-6.45	1.04	7.98	13.06	18.07
每股净资产（元）	30.08	52.46	64.66	77.72	95.78

盈利与估值

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
市盈率（倍）	-111.1	688.0	89.9	54.9	39.7
市净率（倍）	23.8	13.7	11.1	9.2	7.5
净利润率	-9.9%	1.2%	5.6%	7.3%	8.1%
ROE	-21.5%	2.0%	12.3%	16.8%	18.9%
ROA	-13.7%	1.1%	7.0%	10.1%	10.8%
ROIC	12.8%	9.9%	38.0%	37.7%	58.7%

费用率

费用率	2019	2020	2021E	2022E	2023E
销售费用率	6.4%	7.5%	7.5%	7.8%	7.7%
管理费用率	9.3%	8.0%	5.2%	4.7%	4.1%
研发费用率	6.9%	7.7%	5.6%	5.2%	5.0%
财务费用率	-0.1%	1.2%	0.7%	0.1%	0.0%
四费/营业收入	22.5%	24.3%	18.9%	17.8%	16.8%

营运与现金流

指标	2021Q2
经营活动净现金流（亿元）	-2.2
购买商品、接受劳务支付的现金（亿元）	+16.4
存货规模（亿元）	+1.4

总结

九号公司在2021年上半年实现了显著的收入和盈利增长，主要得益于共享滑板车业务的高增长及电动两轮车和全地形车业务的快速拓展。尽管面临原材料和海运成本上涨的压力，公司通过优化成本结构和提升规模效应，有效改善了毛利率和净利率。公司未来增长空间广阔，尤其在电动两轮车和机器人业务方面，具备较大的发展潜力。尽管存在一定的风险因素，但整体来看，九号公司展现出良好的业绩弹性，值得投资者关注。

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