20251207-华泰期货-国债期货周报_配置力量减弱_放大超长端脆弱性_10页_1mb

国债期货周报总结（2025-12-07）

市场情况

本周国债期货市场整体表现震荡偏弱，资金面维持宽松但债市情绪持续低迷。超长端利率显著上行，中短端有所企稳。主要品种TS、TF、T和TL周度涨跌幅分别为0.006%、-0.08%、-0.16%和-1.63%，其中TL跌幅最大。净基差多数为负，反映市场对超长端曲线的看空情绪。

关键驱动因素

• 宏观面：央行时隔近十个月重启公开市场国债买卖操作，释放稳预期信号。中美经贸共识包括TikTok问题解决、暂停部分对华调查一年及取消芬太尼关税，有助于缓解外部不确定性。通胀数据10月CPI同比仅上升0.2%，支撑货币政策宽松预期。
• 资金面：财政运行收入温和修复，支出节奏放缓，政府债发行强劲但企业与居民融资需求乏力。金融数据如社融与信贷低位扩张，M1回落、M2-M1剪刀差扩大，显示实体经营活力减弱，资金需求与供给格局导致利率品长端上行压力加大。
• 市场面：周初受股市反弹和机构年底兑现压力拖累，超长债领跌；周中因央行买债规模不及预期和债基新规扰动，中短期合约继续走弱；临近周末，货币宽松预期回暖和基本面环比偏弱支撑中短端，但超长端仍波动较大。

综合评估

配置力量减弱放大了超长端的脆弱性，目前资金面宽松但市场情绪疲软，债市整体趋势偏弱。长端利率震荡上行风险显著，建议投资者密切关注政策动向和宏观数据变化。

策略建议

• 单边策略：2603合约中性，市场无明确方向性驱动。
• 套利策略：关注TF2603合约基差反弹机会，源于基差波动。
• 套保策略：中期存在调整压力，建议空头采用远月合约适度对冲，以减轻下行风险。

风险提示

流动性快速紧缩风险是本期主要担忧。如果资金面收紧超预期，可能导致收益率曲线陡峭化和市场波动加剧。需警惕宏观经济超预期变化和政策转向。

注：本总结基于《国债期货周报 2025-12-07》内容提炼，仅供参考。