20250723-东吴期货-202507原油展望报告_窄幅波动率下的潜在机遇_19页_2mb

2025年7月原油展望:窄幅波动潜力与风险因素分析

一、7月核心观点

近期油价窄幅震荡，受多重因素影响：

• 基本面看：供需格局被非OPEC+国家增产压力和中国额外战略库存需求推动；
• 非基本面看：地缘政治和外部政策扰动存在短期行情催化。

二、主要风险提示

1. 地缘政治变化：俄伊冲突、美国关税谈判风险仍是短期油价跳升的潜在驱动；
2. 供给端：OPEC+产量协议存在执行缓冲，非OPEC+（尤其是加拿大、巴西、圭亚那）大规模增产压力来自下半年；
3. 需求端：美国驾驶旺季需求下滑显著，消费动能弱于预期；
4. 经济预期：美国通胀、就业数据下滑可能加速美联储降息，而全球库存积累的持续性需警惕。

三、核心分析要点

1. 平衡表变化

   • IEA、EIA上调非OPEC+供给增速预期，三季度起供需过剩加剧至100万桶/日以上；
   • 中国介入战略储备导致中东原油价差结构性强于西欧及美湾。

2. 需求面评估

   • 汽油消费疲软，柴油库存仍处于低位，裂解利润维持高位支撑行情；
   • 美国驾驶旺季需求遭遇历史罕见下滑，削弱市场看涨动力。

3. 全球库存动态

   • 中国国内库存吸收阶段性供应增量，非商业库存增长对油价近期影响中性；
   • 全球凝析油及中馏分化明显，需关注其对东西方价差的拉扯效应。

4. 外需变量

   • 欧盟关税措施对俄油限制作用有限，但对价格上限执行将产生结构性影响；
   • 美对中俄关税谈判呈现动态发展，这些政策动态对三季度供需预期边际影响仍较小。

四、未来展望与操作策略

• 短期操作：建议把握台风季可能带来的短期供应扰动机遇，但需关注钻井平台停产时间段；
• 长期配置：维持中性偏空观点，关注OPEC+调降产量可能与非OPEC+增产节奏的博弈。
• 关键时间点：美俄的战略互动、加拿大原油出口管道建设进度、8月关税谈判节点。

本文报告由东吴期货研究所出具，分析师肖彧（Z0016296）署名，仅供专业投资者参考。投资决策需自行承担风险。