深度报告-20210915-东兴证券-光大银行-601818.SH-财富管理特色强化_集团生态协同显效_21页_1mb

光大银行（601818）财富管理战略总结

核心内容

光大银行作为一家全国性股份制商业银行，自2018年起明确提出“打造一流财富管理银行”的战略愿景，并持续推进财富管理业务的转型。依托集团综合金融背景，光大银行积极构建“财富E-SBU生态圈”，强化集团协同效应，同时通过产品创新和机制优化，逐步确立其在财富管理领域的竞争优势。

主要观点

• 战略定位清晰：光大银行明确将财富管理作为核心战略，通过“七彩阳光”净值型产品体系等手段，实现产品多元化和客户覆盖广泛化。
• 产品创新突出：光大银行在理财产品创新方面表现活跃，推出多款市场领先的金融产品，如“阳光理财B计划”、“阳光金日添利1号”等，持续提升市场竞争力。
• 集团协同显著：光大集团的多牌照和实业板块为光大银行的财富管理业务提供了丰富的资源和协同机会，推动其业务发展。
• 零售业务增长迅速：光大银行零售客户数及AUM快速增长，财富管理中收贡献逐年提升，客户结构持续优化。
• 盈利能力提升：光大银行ROAE稳步提升，资产质量改善，不良率处于近五年最低水平，拨备覆盖率稳中有升。
• 估值与投资建议：基于其战略转型和协同效应，给予光大银行0.7倍2021年PB估值，对应目标价为4.84元，维持“强烈推荐”评级。

关键信息

• 成立与上市：光大银行成立于1992年，1997年完成股份制改造，2010年及2013年分别在上交所和港交所上市。
• 资产规模：截至2021年6月末，总资产达5.77万亿元，居股份行第六位。
• 零售客户数：截至2021年6月末，零售客户数达1.31亿户，位居股份行第三。
• 非保本理财余额：截至2021年6月末，非保本理财余额达8771.4亿元，占比提升。
• 财富客户数：截至2021年6月末，财富客户突破100万户，私人银行客户达4.6万户。
• 盈利预测：预计2021年、2022年归母净利润分别同比增长16.8%、10.2%，对应BVPS分别为6.91、7.79元/股。
• 风险提示：经济失速下行和监管政策变动是主要风险。

财富管理特色

• 产品体系完善：建立“七彩阳光”净值型产品体系，涵盖股票、混合、固定收益、现金管理、另类资产、私募股权和结构化投融资等七大类资产配置。
• 云缴费平台领先：云缴费平台接入缴费项目和用户数持续增长，形成开放缴费平台，沉淀低成本存款，助力存款成本稳定。
• 中收占比提升：个人财富管理手续费净收入占手续费及佣金净收入的29.42%，中收贡献逐年提升。

集团协同效应

• 六大E-SBU生态圈：光大集团提出“六大E-SBU生态圈”战略，其中财富E-SBU以光大银行为主阵地，实现客户迁徙、交叉销售、产品创新等多方面的协同突破。
• 协同收入提升：1H21协同营业收入达56.80亿元，同比增长16.39%，占比提升至7.4%；协同中收达18.30亿元，同比增长21.19%，占比提升至12.2%。

盈利能力改善

• ROAE提升：2021年上半年年化ROAE为11.06%，位居股份行第四位。
• 资产质量改善：不良贷款率1.36%，关注贷款率1.9%，均为近五年最低，拨备覆盖率184.1%，风险抵补能力增强。
• 盈利模式转型：通过财富管理业务，实现盈利模式弱周期化，提升中间业务收入占比，减少资本消耗。

财务指标预测

风险提示

• 经济下行风险：经济失速下行可能导致资产质量恶化。
• 监管政策变动：监管政策的预期外变动可能影响业务发展。

分析师信息

• 林瑾璐：英国剑桥大学金融与经济学硕士，多年银行业投研经验，现为东兴证券研究所金融地产组组长。
• 田馨宇：南开大学金融学硕士，2019年加入东兴证券研究所，从事银行行业研究。

估值与投资建议

• 估值：给予光大银行0.7倍2021年PB估值，对应目标价为4.84元。
• 评级：维持“强烈推荐”评级，认为其财富管理转型和集团协同将带来新增长点。

行业评级体系

• 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上。
• 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间。
• 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间。
• 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。