家电行业清洁电器专题深度之二：在由吸向拖变革下国牌崛起-20210128-中泰证券-14页_855kb

家电行业清洁电器专题总结：国牌崛起

核心内容

本报告分析了中国清洁电器市场在“由吸向拖”产品趋势下的发展与变革，重点探讨了扫地机器人、吸尘器、拖把类、洗地机等品类的市场表现与竞争格局，并对科沃斯、石头科技、九阳股份等重点公司进行了估值与投资建议分析。

主要观点

• 产品趋势：“由吸向拖”已成为清洁电器市场不可逆的趋势，拖地功能成为核心需求。
• 品类升级：扫地机器人向扫拖一体升级，洗地机成为拖地功能的代表产品，性能优于传统拖把类。
• 格局变化：国内品牌加速进口替代，尤其在洗地机、蒸汽/电动拖把等新兴品类中表现突出。
• 技术与运营：国产企业在产品洞察、技术追赶、流量运营等方面具备明显优势，推动了行业变革。
• 投资逻辑：关注具备先发优势、产品升级能力强、市场拓展迅速的国产品牌。

关键信息

一、产品趋势：“由吸向拖”趋势已现

• 扫地机器人：向自动化、一站式清洁升级，拖地功能成为主要卖点，云鲸、石头科技等品牌表现突出。
• 洗地机：在拖地功能上表现更优，具备无线、自清洗、深度清洁等优势，市场占有率迅速提升。
• 推杆式吸尘器：包括蒸汽拖把、电动拖把等，但功能有限，使用场景较窄，未来或被洗地机替代。
• 吸尘器：传统吸尘器市场逐渐被吸拖一体产品替代，国产品牌在高端市场逐步突破。

二、市场格局：“进口替代”锐不可当

• 吸尘器：戴森仍为市场龙头，但国产品牌如追觅、石头、小狗等正快速抢占高端市场。
• 蒸汽/电动拖把：Shark凭借与九阳的协同优势迅速崛起，占据线上主导地位。
• 洗地机：添可成为新品类定义者，占据70%市占率，高端市场表现突出。

三、投资标的：国牌崛起

核心标的

• 科沃斯：添可收入持续爆发，盈利能力提升；扫地机器人产品升级，利润率有望上行。
  • 预计2020-2022年业绩分别为6.2亿、11.9亿、16.4亿元，同比增长415%、92%、38%。
• 石头科技：产品向拖地和自集尘升级，海外业务增长显著；预计2020-2022年业绩分别为13.5亿、17.4亿、21.7亿元，同比增长72%、29%、25%。
• 九阳股份：与Sharkninja协同拓展清洁电器品类，厨房小家电表现稳健；预计2020-2022年业绩分别为9.3亿、10.7亿、12.1亿元，同比增长13%、14%、13%。

风险提示

1. 技术替代不及预期：拖地类新产品推广速度或低于预期。
2. 行业竞争加剧：洗地机等品类技术壁垒较低，可能引发激烈竞争。
3. 数据失真风险：第三方数据可能存在偏差，影响分析准确性。

结论

中国清洁电器市场正经历从“吸”向“拖”的产品升级，国产品牌凭借技术迭代、产品优化和运营能力，正在加速进口替代。在这一趋势下，科沃斯、石头科技、九阳股份等企业具备较强竞争力，值得关注。未来行业格局将取决于产品性能、品牌塑造与规模效应。