基金研究：ETF与指数成分股套利研究-20210929-湘财证券-22页_798kb

报告摘要

本报告为ETF套利系列研究的开篇之作，主要探讨了上证50ETF与沪深300ETF在发生大幅折溢价时，结合指数成分股可能产生的套利机会。通过分析ETF与成分股的折溢价率、套利成本及实际套利收益，评估了套利策略的可行性与风险。

上证50ETF：目前有8只ETF在存续中，华夏上证50ETF规模最大，流动性最好，因此作为主要研究对象。
沪深300ETF：目前有19只ETF在存续中，华泰柏瑞沪深300ETF规模最大，作为主要研究对象。
折溢价率：
- 上证50ETF在82.51%的时间段内折溢价率维持在 $-0.1% \sim 0.1%$，整体跟踪指数较好。
- 沪深300ETF在70.23%的时间段内折溢价率维持在 $-0.1% \sim 0.1%$，整体跟踪指数较好。

固定成本：包括ETF申购费、赎回费、股票买卖的印花税、过户费、经手费、交易费等。
浮动成本：包括冲击成本和等待成本。
成本对比：
- 上证50及沪深300的指数成分股加权平均浮动成本均高于对应ETF的浮动成本。
- 沪深300指数成分股的加权平均浮动成本高于上证50指数成分股的平均浮动成本。

上证50ETF套利：
- 溢价套利：共出现5天，平均收益为 $0.8578%$，最大收益为 $1.8876%$。
- 折价套利：共出现8天，平均收益为 $0.5977%$，最大收益为 $1.9798%$。
- 总套利成本：溢价套利为28.2392BP，折价套利为38.7782BP。
- 套利机会阈值：
  - 溢价套利：IOPV溢折率 > $2.3424%$
  - 折价套利：IOPV溢折率 < $-2.4478%$
沪深300ETF套利：
- 溢价套利：共出现9天，平均收益为 $4.4749%$，最大收益为 $4.6361%$。
- 折价套利：共出现11天，平均收益为 $2.9599%$，最大收益为 $4.6361%$。
- 总套利成本：溢价套利为29.3724BP，折价套利为40.0547BP。
- 套利机会阈值：
  - 溢价套利：IOPV溢折率 > $2.0938%$
  - 折价套利：IOPV溢折率 < $-2.2006%$

套利策略基于ETF与指数成分股的折溢价率进行判断：
- 溢价套利：买入股票组合，申购ETF，再在二级市场卖出ETF。
- 折价套利：买入ETF，赎回成分股，再在二级市场卖出成分股。
交易规则：
- 当日申购的ETF不能赎回，但可卖出。
- 当日买入的ETF不能卖出，但可赎回。
- 当日买入的股票不能卖出，但可用于申购ETF。

上证50ETF：
- 溢价套利平均收益为 $0.8578%$，折价套利平均收益为 $0.5977%$。
- 溢价套利收益高于折价套利，但折价套利最大收益更高。
沪深300ETF：
- 溢价套利平均收益为 $4.4749%$，折价套利平均收益为 $2.9599%$。
- 沪深300ETF的套利收益普遍高于上证50ETF，但其套利策略存在更多风险。

结论：
- ETF折溢价套利在折价情况下更容易实现正收益。
- 沪深300ETF套利收益更高，但风险也更大。
- 上证50ETF套利策略更具实际操作性，更适合进行套利交易。
展望：
- 后续研究将扩展至其他ETF（如中证500ETF）进行统计套利。
- 可能引入衍生品进行期现套利，进一步优化套利策略。
- 需持续关注市场规则变化及ETF流动性，以提高套利效率。