20210415-兴业证券-格力电器-000651.SZ-20Q4业绩超预期_渠道变革叠加管理改善经营向好可期_4页_871kb

报告摘要

本报告分析了格力电器在2020年及2021年第一季度的业绩表现，并对其未来三年的财务预测进行了评估。报告指出，格力电器在2021年第一季度实现了收入和净利润的大幅增长，显示出公司在渠道变革和管理优化方面的成效。同时，报告对公司的估值和投资评级进行了分析，认为其具备一定的投资价值。

业绩表现：
- 2020年公司实现营业收入1704.97亿元，同比减少14.97%；归母净利润221.75亿元，同比减少10.21%。
- 2021年第一季度预计收入320-365亿元，同比增长53.04%-74.57%；归母净利润32.1-38亿元，同比增长106.03%-143.0%。
- 2020年第四季度收入同比减少1.83%，但归母净利润同比增长228.65%，显示盈利能力显著提升。
渠道变革与管理改善：
- 自2020年起，格力在全国范围内推进新零售模式，线上线下渠道融合，提升了市场竞争力。
- 2020年Q4出货与终端销售节奏趋于一致，产品结构优化和费用管控使净利率明显提升。
- 2021年Q1线上销量同比增长97.6%，线下销量同比增长87.7%，线上市场份额显著上升。
盈利预测与估值：
- 上调2020-2022年每股收益（EPS）至3.69/4.18/4.75元。
- 2021年4月14日收盘价对应动态PE分别为16.3x、14.3x、12.6x，维持“审慎增持”评级。
- 估值比率显示，公司PE和PB均呈下降趋势，反映市场对其未来增长预期有所调整。

财务数据概览：
- 2021年4月14日收盘价：59.92元
- 总股本：6015.73百万股
- 流通股本：5969.91百万股
- 总市值：360462.59百万元
- 流通市值：357716.94百万元
- 净资产：114752.05百万元
- 总资产：274221.77百万元
- 每股净资产：19.08元
财务预测：
- 营业收入：2019年200508百万元，2020年170497百万元，2021年194506百万元，2022年213509百万元
- 归母净利润：2019年24697百万元，2020年22175百万元，2021年25129百万元，2022年28570百万元
- 毛利率：2019年28.4%，2020年30.0%，2021年29.7%，2022年29.6%
- 净利润率：2019年12.3%，2020年13.0%，2021年12.9%，2022年13.4%
- 净资产收益率（ROE）：2019年22.4%，2020年19.2%，2021年18.5%，2022年18.2%
- 资产负债率：2019年60.4%，2020年56.7%，2021年53.9%，2022年51.2%
- 资产周转率：2019年75.1%，2020年61.5%，2021年68.2%，2022年68.3%
- 应收账款周转率：2019年2304.7%，2020年2045.5%，2021年2435.5%，2022年2375.2%
现金流与经营状况：
- 每股经营现金流：2019年4.64元，2020年2.14元，2021年4.94元，2022年4.99元
- 现金净变动：2020年为7382百万元，2021年为22014百万元，2022年为25187百万元
- 现金的期初余额：2020年125401百万元，2021年132783百万元，2022年154797百万元

股票评级：
- 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%
- 审慎增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~15%之间
- 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间
- 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%
- 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件
行业评级：
- 推荐：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数
- 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平
- 回避：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数