煤炭开采行业上市煤企全解析_三_2024年成本-250909-国盛证券_54页_1mb

煤炭开采行业成本分析总结（2024年）

核心内容概述

本报告聚焦于2024年国内主要煤炭上市企业的成本情况，分析了动力煤与焦煤企业的成本构成、成本变化趋势及投资策略，为投资者提供参考。

成本构成方法

煤炭企业成本核算采用以下三种方法：

1. 直接成本核算法：仅计入直接材料与直接人工成本，适用于生产流程简单、成本构成清晰的企业。
2. 制造成本核算法：将制造费用按一定标准分摊，适用于生产过程复杂、成本构成多样化的企业。
3. 完全成本核算法：将直接成本、制造费用及间接费用全部计入产品成本，是行业广泛接受的方法，全面反映实际成本。

动力煤企业成本分析

样本概况

• 样本数量：16家动力煤上市公司
• 2024年总产量：11.10亿吨，占全国动力煤产量36%

成本范围

• 销售成本：89~391元/吨
• 现金成本：114~450元/吨
• 完全成本：122~502元/吨

成本排名

• 销售成本最低前三：电投能源、昊华能源、伊泰煤炭
• 销售成本最高前三：郑州煤电、兰花科创、新集能源
• 现金成本最低前三：电投能源、中国秦发、伊泰煤炭
• 现金成本最高前三：郑州煤电、华阳股份、山煤国际
• 完全成本最低前三：电投能源、伊泰煤炭、昊华能源
• 完全成本最高前三：郑州煤电、兰花科创、华阳股份

成本趋势

• 2024年动力煤企业整体成本基本稳定，加权平均销售成本279元/吨，较2023年上升4元/吨；加权平均现金成本307元/吨，上升2元/吨；加权平均完全成本342元/吨，上升2元/吨。
• 2019年~2024年期间，动力煤企业成本整体呈上升趋势。

成本变化情况

• 销售成本下降：中国秦发、中煤能源、兖矿能源（降幅前三）
• 销售成本上升：广汇能源、兰花科创、华阳股份（增幅前三）
• 现金流成本下降：中国秦发、中煤能源、兖矿能源（降幅前三）
• 现金流成本上升：华阳股份、广汇能源、兰花科创（增幅前三）
• 完全成本下降：中国秦发、中煤能源、兖矿能源（降幅前三）
• 完全成本上升：广汇能源、华阳股份、兰花科创（增幅前三）

焦煤企业成本分析

样本概况

• 样本数量：11家焦煤上市公司
• 2024年总产量：2.10亿吨，占全国焦煤产量13%

成本范围

• 销售成本：301~885元/吨
• 现金成本：365~944元/吨
• 完全成本：396~973元/吨

成本排名

• 销售成本最低前三：永泰能源、潞安环能、山西焦煤
• 销售成本最高前三：安源煤业、开滦股份、平煤股份
• 现金成本最低前三：永泰能源、潞安环能、山西焦煤
• 现金成本最高前三：安源煤业、开滦股份、盘江股份
• 完全成本最低前三：永泰能源、潞安环能、淮北矿业
• 完全成本最高前三：安源煤业、开滦股份、盘江股份

成本趋势

• 2024年焦煤企业成本有所提升，加权平均销售成本530元/吨，较2023年上升19元/吨；加权平均现金成本582元/吨，上升22元/吨；加权平均完全成本651元/吨，上升26元/吨。
• 2019年~2024年期间，焦煤企业成本整体呈上升趋势。

成本变化情况

• 销售成本下降：永泰能源、淮北矿业、冀中能源（降幅前三）
• 销售成本上升：盘江股份、安源煤业、平煤股份（增幅前三）
• 现金流成本下降：永泰能源、淮北矿业、开滦股份（降幅前三）
• 现金流成本上升：盘江股份、安源煤业、潞安环能（增幅前三）
• 完全成本下降：永泰能源、淮北矿业、开滦股份（降幅前三）
• 完全成本上升：盘江股份、安源煤业、潞安环能（增幅前三）

投资策略

• 重点推荐：潞安环能、兖矿能源（H+A）、晋控煤业
• 重点关注：煤炭央企中煤能源（H+A）、中国神华（H+A）
• 重点推荐：困境反转的中国秦发
• 绩优股：陕西煤业、电投能源、淮北矿业、新集能源
• 弹性标的：兖矿能源、晋控煤业、平煤股份
• 未来增量：华阳股份、甘肃能化
• 值得关注：前期完成控股股变更、正在办理资产置换的安源煤业

风险提示

• 在建矿井投产进度超预期
• 下游需求不及预期
• 新建矿井项目批复加速
• 数据测算过程存在误差风险

关键信息总结

• 动力煤与焦煤企业成本存在显著差异，焦煤因开采难度大，成本普遍高于动力煤。
• 成本构成包含直接材料、燃料动力、职工薪酬、折旧摊销、计提费用、其他支出等。
• 2024年动力煤企业成本基本稳定，焦煤企业成本有所上升。
• 企业成本变动与产量、销售成本、期间费用等密切相关。
• 投资建议中，推荐了具有业绩弹性、困境反转、资源优质等特征的企业。

重点标的成本数据概览

总结

• 动力煤企业成本整体较为稳定，焦煤企业成本有所上升。
• 企业成本差异显著，与开采难度、地理位置、煤质等因素密切相关。
• 重点推荐业绩弹性大、资源优质、成本控制能力强的公司。
• 风险提示包括投产进度、下游需求、政策变化等。