20140323-宏源证券-食品饮料行业_白酒参与反弹_乳品跌出价值_19页_1mb

食品饮料行业周报总结

核心内容概览

2014年3月23日发布的食品饮料行业周报，分析了当周行业动态、公司动态、原材料及产品价格走势、板块估值及投资建议等内容。核心观点包括白酒板块的估值修复、乳品行业的调整机会、啤酒品牌并购趋势、葡萄酒行业贸易争端的和解，以及食品饮料行业的整体表现。

主要观点

1. 行业动态

• 白酒国企改革启动：贵州国资委启动产权制度改革三年计划，茅台集团作为改革重点，计划通过业务拆分、引入战投、O2O渠道合作等方式推动改革，提升品牌力和盈利能力。
• 乳品行业整顿：中国与新西兰联合整肃贴牌婴幼儿奶粉，预计对国产奶粉龙头形成利好，短期调整为投资机会。
• 啤酒品牌并购收官：百威英博洽购金士百，二线啤酒品牌被一线品牌逐步瓜分，行业竞争格局改善。
• 葡萄酒“双反”案和解：中欧达成谅解备忘录，预计提升双方合作，缓解贸易摩擦。

2. 公司动态

• 五粮液：研发40种新品迎合年轻消费者，积极布局电商渠道，但高端白酒销售仍受“三公消费”政策影响。
• 沱牌舍得：净利润大幅下滑，主要因中高端酒需求减少及费用增加，但计划通过品牌战略和市场拓展逐步恢复。
• 皇台酒业：亏损近三千万，但计划通过产品升级与渠道拓展改善业绩。
• 伊利股份：拟投资4.95亿扩建超高温灭菌奶项目，液态奶仍是主要收入来源，盈利能力有望提升。
• 汇源果汁：拟并购三得利食品，丰富产品线，提升品牌与渠道优势。

3. 原材料及产品价格监测

• 生猪及猪粮比价：环比上月下降9%，环比上周下降2%和3%。
• 生鲜奶与牛奶：价格稳中有降，生鲜奶环比上月下跌1%，牛奶环比上涨1%。
• 大豆与花生：批发均价环比上月分别上涨2%和9%，环比上周持平和上涨1%。
• 玉米与小麦：现货价格环比上月及上周均持平。

4. 板块估值

• 食品饮料行业整体估值：动态市盈率（PE/TTM）为17.78X，板块下跌0.34%。
• 白酒板块估值：相对较低，为11.46X，表现优于其他板块。
• 乳品板块：相对沪深300的动态市盈率和市净率有所下降，但整体仍具备投资价值。
• 啤酒板块：相对沪深300的动态市盈率和市净率均高于白酒，但行业竞争加剧。

关键信息

投资建议

• 推荐标的：贵州茅台、顺鑫农业，因其基本面良好，增长确定性高。
• 参与反弹标的：五粮液、洋河股份、山西汾酒、泸州老窖，优选估值低且品牌渠道稳固的品种。
• 乳品推荐：伊利股份、汤臣倍健，建议加大配置，关注双汇发展和南方食品。
• 长期推荐：三全食品、好想你，具备持续增长潜力。

估值分析

• 茅台：2014年收入预计为16.54元/股，净利润预计为172亿，毛利率有望提升至95%以上。
• 伊利股份：2014年收入预计为21元/股，净利润预计为1.70元/股，盈利增长显著。
• 海欣食品：预计2014-2016年收入分别为9.1亿、11.3亿、14.2亿，净利润分别为0.43亿、0.56亿、0.71亿，盈利提升值得期待。

重要数据

• 贵州茅台：13年收入302亿，净利润152亿；14年预计收入336亿，净利润172亿。
• 伊利股份：13年收入1.70元/股，14年预计收入2.10元/股。
• 海欣食品：13年净利润0.24元/股，14年预计0.36元/股。
• 五粮液：13年净利润2.10元/股，14年预计2.00元/股。
• 泸州老窖：13年净利润0.45元/股，14年预计1.24元/股。

结论

本周食品饮料行业整体表现不佳，但白酒板块因国企改革和市场化预期有所反弹，乳品行业因政策调整和进口冲击呈现短期机会。建议关注茅台、顺鑫农业等基本面良好的公司，同时留意伊利股份、汤臣倍健等乳品龙头的配置机会。行业整体面临调整，但改革与市场拓展将推动长期增长。