20150118-宏源证券-食品饮料行业_周报-高端白酒批价上涨_板块估值有望继续修复_21页_2mb

食品饮料行业周报总结（2015年1月18日）

核心内容概述

本报告聚焦于2015年1月18日的食品饮料行业动态，重点分析了白酒、乳品、调味品等子行业的情况，同时对原材料价格和板块估值进行了监测。整体来看，白酒板块表现相对稳定，乳品板块面临价格下行压力，但部分企业因高端产品增长而盈利提升，调味品板块延续上涨趋势，食品饮料行业整体下跌，但估值修复空间仍存在。

一、行业动态

1. “倒奶杀牛”现象蔓延

• “倒奶杀牛”现象从山东蔓延至广东，反映出乳品行业面临严重的供需失衡问题。
• 专家指出，该现象主要由奶源过剩、消费低迷及奶农与乳企间关系失衡造成。
• 农业部建议出台应急政策，稳定奶价并减少奶农损失。
• 预计2015年原奶价格将继续下跌，但乳制品消费市场可能逐步回暖，进口液奶替代压力减小。

二、企业动态

1. 贵州茅台

• 与友阿股份达成战略合作，开创酒类厂商合作新模式。
• 友阿股份将开设茅台酒专柜，打造价格标杆，提升消费者体验。
• 2014年行业低迷背景下，友阿股份飞天茅台销售逆势增长50%。
• 茅台一批价维持在830-850元，未来仍有上涨空间。

2. 五粮液

• 执行铁腕保价政策，多地普五一批价回升至580元/瓶。
• 厂商控货、库存偏低及春节旺季刺激价格上涨。
• 预计春节前一批价可能接近600元/瓶，但未来能否维持仍需观察政策执行与市场需求。

3. 沱牌舍得

• 四川射洪县政府挂牌出让集团70%控股权，转让价格为12.19亿元。
• 转让后新东家需承诺保留品牌、注册地，且十年内不得转让控股权。
• 集团当前资不抵债，未来需通过机制调整和并购实现业绩增长。

4. 洋河股份

• 发布“洋河1号”品牌新战略，尝试白酒O2O销售模式。
• 通过微信、手机APP和电话下单，结合线下配送，提升销售便利性。
• 未来计划建设1万家终端网点，增强品牌影响力。

5. 顺鑫农业

• 拟向大股东转让种业公司股权，聚焦主业，优化产业结构。
• 剥离非核心业务，有助于提升公司估值。
• 公司作为国企改革标的，未来增长潜力值得期待。

三、原材料及产品价格监测

1. 生猪与猪粮比价

• 生猪平均价环比上涨1%，猪粮比价上涨2%。
• 环比上月，生猪平均价下降5%，猪粮比价下降2%。

2. 生鲜奶价格

• 生鲜奶价格环比下降2%，环比上月下降4%。

3. 大豆与花生批发价

• 大豆与花生批发均价环比持平，环比上月持平。

4. 玉米与小麦现货价

• 玉米现货价环比下降1%，小麦现货价环比持平。

5. 金针菇价格

• 广东金针菇均价环比上涨5%，四川均价环比持平。
• 2014年12月，广东金针菇均价同比下跌7%，四川均价同比上涨2%。

四、板块估值

• 上周食品饮料行业整体下跌1.61%，子行业中表现最佳的是调味品与肉制品。
• 白酒板块动态市盈率（PE/TTM）为16.90X，估值相对较低。
• 乳品板块动态市盈率为19X，相对沪深300具有估值优势。
• 伊利股份15年动态市盈率仅16X，具备估值修复潜力。
• 食品饮料行业整体动态市盈率（PE/TTM）为22.76X，白酒估值修复仍有空间。

五、主要观点与建议

1. 白酒板块

• 高端白酒批价上涨，五粮液、茅台等品牌受益。
• 五粮液控量保价政策初见成效，但未来价格走势仍有不确定性。
• 白酒估值相对较低，国企改革及业绩恢复标的可重点布局，推荐贵州茅台、五粮液。

2. 调味品与乳品板块

• 调味品板块延续上涨趋势，海天味业盈利提升，估值仍有空间。
• 乳品板块受原奶价格下跌影响，但高端产品增长支撑盈利，推荐伊利股份。

3. 二线酒类企业

• 推荐老白干酒（员工持股计划打开百亿空间）、山西汾酒（国企改革进一步推进）、顺鑫农业（主业聚焦，估值提升）、洋河股份（互联网战略初见成效）。

4. 食品饮料行业整体

• 行业整体表现不佳，但部分子行业如调味品和乳品仍具投资价值。
• 建议关注估值修复机会，尤其是具有国企改革背景和业绩恢复潜力的企业。

六、相关研究与报告

• 《顺鑫农业年报业绩预告点评》
• 《汤臣倍健年报业绩预告点评》
• 《食品饮料周报：白酒估值有望继续提升，食品蓝筹可布局》
• 《行业动态跟踪：渠道见底但预期不高，国企改革成破局关键》
• 《食品饮料周报：白酒估值有望继续提升，食品蓝筹可布局》

七、分析师信息

• 陈嵩昆 (S1180513080001)：电话 021-65051182，邮箱 chensongkun@hysec.com
• 刘洋 (S1180514080005)：电话 021-65051175，邮箱 liuyang1@hysec.com
• 研究助理：秦聪，电话 010-88085099，邮箱 qincong@hysec.com