20260831-浦银国际证券-美团-W-03690.HK-利润大增_三季度UE或季节性环比回落_5页_840kb

美团 (3690.HK) 总结

核心内容概览

美团在2026年第二季度（2Q26）实现了显著的利润增长，同时部分业务板块表现优于预期。整体来看，美团在盈利能力、业务复苏以及未来增长前景方面均展现出积极信号。

主要观点

财务表现

• 收入：2Q26收入同比增长14.4%至人民币1,046亿元，高于市场预期3.5%。
• 调整后净利润：扭亏为盈，达25亿元，同比增长69%，调整后净利率为2.4%。
• 经营利润：2Q26经营利润达57亿元，同比增长53%，经营利润率7.9%。
• 新业务表现：新业务收入同比增长25%至331亿元，经营亏损环比收窄至17亿元，亏损率5.3%。
• 商品销售：商品销售收入同比增长45%至231亿元，保持强劲增长势头。

盈利预测与目标价

• 目标价：维持目标价100港元，潜在升幅为+29%。
• 盈利预测：将FY26E/2027E净利润预测上调至人民币8亿/208亿元。
• 估值指标：调整后目标P/E为634.7倍，目标P/S为1.3倍，目标P/B为2.6倍。

业务展望

• 三季度展望：预计UE（用户盈余）同比显著改善，但受季节性因素影响，环比或有所回落，仍保持正向。
• 外卖业务：受去年高基数影响，三季度外卖订单量或承压。
• 本地商业：受益于行业竞争趋缓及补贴缩减，UE远超行业水平。
• AI战略：公司强调AI投入将以ROI为导向，保持审慎。

关键信息

当前股价与市值

• 当前股价：77.5港元。
• 52周股价区间：63.65-109.7港元。
• 总市值：478,599百万港元。
• 近3月日均成交额：4,299百万港元。

财务比率

• 营业收入增速：FY24为22.0%，FY26E为13.8%。
• 毛利润增速：FY24为33.5%，FY26E为19.5%。
• 经营利润增速：FY24为174.6%，FY26E为-82.0%。
• 净利率：FY24为10.6%，FY26E为-1.3%，FY27E为3.0%，FY28E为5.0%。
• 调整后净利率：FY24为13.0%，FY26E为0.2%，FY27E为4.4%，FY28E为6.4%。

每股指标

• 基本EPS：FY24为5.8元，FY26E为-0.9元，FY27E为2.3元，FY28E为4.3元。
• 调整后EPS：FY24为7.0元，FY26E为0.1元，FY27E为3.4元，FY28E为5.5元。

业务进展

• 本地商业：核心本地商业板块收入同比增长10.1%至715亿元，经营利润显著改善。
• 海外业务：香港市场实现稳定盈利，中东市场效率环比改善。
• 小象超市：加速扩张，目前已覆盖68个城市。
• 零售业务：亏损环比增加，但整体增长势头强劲。

投资风险

• 竞争加剧：行业竞争可能影响盈利表现。
• 业务复苏不及预期：若业务复苏速度低于预期，可能影响未来业绩。

评级与结论

• 评级：维持“买入”评级，预期美团未来12个月表现将超过其所属行业指数。
• 结论：鉴于行业竞争放缓、利润逐步修复以及AI战略的审慎投入，公司未来增长潜力较大，建议投资者关注其长期价值。

附注

• 本报告由浦银国际证券有限公司发布，仅限特定投资者使用。
• 报告内容基于公开信息及行业分析，不构成投资建议。
• 投资者应独立评估信息，并结合自身情况作出决策。