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芯源微2021年年报及投资分析总结

核心内容概述

芯源微（688037.SH）在2021年实现了显著的业绩增长，营收和净利润均大幅上升，同时公司持续推进前道涂胶显影设备及清洗设备的研发与市场拓展。

主要财务表现

• 2021年营收：8.29亿元，同比增长151.95%
• 2021年归母净利润：0.77亿元，同比增长58.41%
• 2021年扣非归母净利润：0.64亿元，同比增长395.83%

Q4单季度表现

• 营收：2.81亿元，同比增长140.64%，环比增长43.41%
• 归母净利润：0.24亿元，同比增长485.71%，环比增长34.67%
• 扣非归母净利润：0.18亿元，同比增长755.95%，环比增长10.00%

收入结构分析

• 光刻工序涂胶显影设备：营业收入5.06亿元，同比增长114.40%，占收入比例61%
• 单片式湿法设备：营业收入2.90亿元，同比增长280.56%，占收入比例44%

盈利能力分析

• 毛利率：38.08%，同比下滑4.5个百分点
• 期间费用占比：30.90%，同比下降10.33个百分点，主要受益于规模效应
• 净利润率：9.3%，同比略有下降

资产负债状况

• 存货：9.32亿元，同比增长131.73%
• 合同负债：3.54亿元，同比增长166.43%
• 资产负债率：54.2%（2021年），持续上升
• 流动比率：1.53（2021年），略有下降
• 速动比率：0.63（2021年），显示短期偿债能力较弱

业务进展与市场拓展

前道涂胶显影设备

• offline涂胶显影机：已实现批量销售
• I-line涂胶显影机：通过部分客户验证，进入量产销售阶段
• KrF涂胶显影机：通过客户ATP验收
• 光刻机联机：可与ASML、Cannon、Nikon等主流光刻机联机运行
• 定增计划：拟募资不超过10亿元，用于上海临港和沈阳的项目，拓展ArF光刻工艺涂胶显影机

清洗设备

• Spin Scrubber清洗机：达到国际先进水平，实现国产替代
• 客户覆盖：中芯国际、上海华力、武汉新芯、厦门士兰集科、扬杰科技、青岛芯恩、上海积塔等
• 后道封装客户：包括台积电、长电科技、华天科技、通富微电、晶方科技、中芯绍兴、中芯宁波等
• 进一步拓展：日月光、矽品科技、盛合晶微等

投资建议

• 投资评级：维持“买入-A”
• 6个月目标价：225.38元
• 预计收入：
  • 2022E：12.72亿元
  • 2023E：17.64亿元
  • 2024E：24.08亿元
• 预计归母净利润：
  • 2022E：1.51亿元
  • 2023E：2.24亿元
  • 2024E：3.10亿元

估值指标

风险提示

• 下游需求衰减风险
• 市场竞争风险
• 产品研发不达预期风险

分析师声明与免责条款

• 分析师声明：分析师具有合法执业资格，研究内容基于合法合规信息，独立公正
• 免责声明：本报告仅供客户使用，不保证信息完整性与准确性，不构成投资建议，不承担法律责任

交易数据

股价表现

• 股价（2022-03-09）：166.00元
• 1M相对收益：28.5%
• 3M相对收益：-9.32%
• 12M相对收益：104.89%

总结

芯源微在2021年表现亮眼，受益于半导体行业景气度提升及产品放量，实现营收与净利润的大幅增长。公司前道涂胶显影设备进展顺利，市场订单饱满，同时清洗设备业务也快速增长。公司计划通过定增扩大产能，进一步完善前道设备布局，提升市场竞争力。尽管存在一定的财务风险，但其盈利能力及业务拓展能力仍被看好，维持“买入-A”评级。