20220721-招商期货-谷物专题-小麦_冲突与干旱双压力下全球小麦展望_22页_1mb

小麦市场专题报告总结

核心内容概述

本报告分析了2022年全球及中国小麦市场的供需格局，探讨了地缘政治冲突、干旱等气候因素对小麦供给和价格的影响，以及未来市场走势的预测与建议。报告指出，全球小麦市场正面临多重压力，包括战争、气候恶化和贸易政策调整，导致供需矛盾加剧，价格波动频繁。

主要观点

1. 全球小麦供需矛盾加剧

• 2022年全球小麦价格波动显著：粮农组织谷物价格指数6月平均为166.3点，同比上涨36.0点。国际小麦价格在2022年5月达到最高点，较年初上涨66.6%。
• 俄乌冲突与干旱影响：冲突导致小麦贸易流中断，乌克兰产量大幅下降；干旱影响了美国、法国、阿根廷等主要产区，进一步加剧了全球粮食供应紧张。
• 库存下降：全球小麦库存降至近年低位，尤其是欧盟、俄罗斯、乌克兰等主产国，库存紧张成为支撑价格的重要因素。

2. 小麦贸易格局变化

• 出口集中于中纬度发达国家：欧盟、俄罗斯、澳大利亚和美国是主要出口国，合计占全球小麦出口量的超过50%。
• 黑海贸易中断：乌克兰和俄罗斯的出口占全球30%，其港口关闭严重打击了全球小麦供应，引发价格剧烈波动。
• 印度成为新焦点：印度因高温和库存压力宣布出口禁令，成为新的小麦出口主力，但其自身也面临产量下降的风险。

3. 消费与库存情况

• 全球小麦消费呈刚性增长：FSI（食品、种子和工业）消费预计在2022/23年度创下历史新高，而饲料和残渣用量则因价格波动而有所下降。
• 中国小麦供应充足：中国是全球第二大生产国，国内供应稳定，库存充足，但进口主要用于品种调剂，受国际价格波动影响有限。

关键信息

1.1 全球小麦产量

• 2022/23年度全球产量预计为7.75亿吨，较上年减少400万吨。
• 乌克兰：产量大幅下降至1950万吨，降幅达33%。
• 澳大利亚：因种植面积减少，产量创新低。
• 中国：产量预计为1.35亿吨，略有下降。
• 俄罗斯：产量预计上升，主要受益于单产提高。
• 加拿大：产量上升，但库存仍处于历史紧张状态。

1.2 小麦贸易流

• 主要进口国：北非、南亚、中亚国家占全球进口量的约38%，进口依赖度高。
• 主要出口国：欧盟、俄罗斯、澳大利亚和美国占据全球出口量的大部分。
• 黑海出口协议：7月乌克兰、土耳其、俄罗斯和联合国达成协议，允许通过黑海港口出口谷物，有望缓解供应紧张。

1.3 小麦消费

• 全球小麦消费量维持稳定增长，FSI消费量预计创历史新高。
• 饲料和残渣用量因小麦对玉米的溢价扩大而减弱。

1.4 小麦库存

• 全球小麦库存降至近年低位，期末库存预计为2.675亿吨。
• 中国小麦库存下降，但仍是全球最大库存持有国之一。

地缘政治影响

• 俄乌冲突：导致全球小麦贸易中断，价格一度飙升，但随着出口协议的达成，价格出现回落。
• 贸易保护主义抬头：23个国家采取了粮食出口限制措施，进一步加剧了市场紧张。
• 印度出口政策：印度在高温和库存压力下宣布出口禁令，成为新的供应来源。

气候影响

• 美国：因拉尼娜现象和干旱，冬小麦产量下降，库存降至2013/14年以来最低。
• 阿根廷：干旱严重，播种面积和单产均下调，产量预计为2000万吨。
• 欧盟：法国、西班牙、意大利等地干旱严重，优良率下降，产量预计减少。
• 俄罗斯：虽产量有所回升，但出口受限，库存紧张。

中国小麦供需格局

• 产量稳定：中国小麦产量在2022/23年度保持稳定，冬小麦占总产量的95%。
• 进口调剂需求：进口主要用于品种调剂，受国际价格波动影响有限。
• 进口结构：主要从加拿大、美国、澳大利亚等国进口，占比超过97%。

展望

• 地缘政治未结束：战争和贸易限制将持续影响全球小麦供应。
• 气候不确定性：干旱和极端天气仍将是影响产量的重要因素。
• 跟踪性研究更有效：在非寻常年份，跟踪实际供需变化比预测更具参考价值。
• 黑海出口恢复关键：若黑海出口恢复，全球小麦供应格局将发生重大变化，价格可能下行。

研究员简介

• 王真军：招商期货研究所所长助理，中南大学数理金融硕士，具备期货从业人员资格（F0282372）和投资咨询资格（Z0010289）。

重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力投资者参考。
• 报告基于合法信息，不保证其准确性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。