20260430-银河期货-镍4月报_硫磺供应发酵_镍价寻求向上突破_21页_13mb

镍2026年4月市场分析总结

核心内容概览

• 行情回顾：4月镍价从宏观逻辑转向产业逻辑，受硫磺供应受限、印尼镍矿基准价调整及不锈钢供需改善等因素推动，走出强势上涨行情。
• 市场展望：镍矿供应端扰动预期较强，硫磺问题或影响MHP产量，成本支撑坚实，若出现去库迹象，镍价将有进一步支撑。
• 策略推荐：建议持有低位多单，不建议追高；套利策略保持观望；期权策略可考虑卖出虚值看跌期权。

主要观点

• 供应端扰动：印尼镍矿配额已审批发放2.3亿吨，市场预期下半年将追加约30%配额，但HPM计价方式调整导致湿法矿成本上升，部分企业减产。
• 成本支撑：不锈钢成本因镍矿、镍铁、铬矿价格上涨而坚挺，钢厂利润改善。
• 需求端表现：不锈钢内需好于预期，库存持续去化；三元材料需求好于预期，但环比有所走弱。
• 宏观不确定性：中东局势及美联储政策仍是影响市场的关键变量。
• 进口与出口格局：国内进口窗口关闭，外盘价格领先；不锈钢出口受高油价推动，但外需增长可持续性存疑。

关键信息

一、全球显性库存增加有限

• 截至4月24日，全球显性库存为37.7万吨，环比仅增加2716吨。
• LME库存减少4026吨，SMM六地社会库存增加7634吨，显示过剩主要在国内积累。
• 2026年1-3月精炼镍产量同比增长20%至11万吨，4月预计继续增长。
• 2026年1-3月精炼镍净进口4.95万吨，去年同期净出口7238吨，显示进口窗口打开。

二、不锈钢供需改善，成本坚挺，价格新高

• 2026年1-3月中国和印尼不锈钢粗钢产量累计同比增长5%至1548.4万吨。
• 钢厂因成本高企及自律控产，实际排产不激进，但库存持续去化，反映内需强劲。
• 不锈钢成本由镍矿、镍铁、铬矿等价格上涨推动，304一体化冷轧成本约14500元/吨。
• 镍矿HPM计价方式调整后，东南亚、印度、欧盟等地不锈钢价格上涨，但实际需求增长有限。

三、三元需求好于预期，但环比走弱

• 2026年1-3月中国三元前驱体产量同比增长29%，正极材料产量同比增长47%。
• 新能源汽车销量结构显示，商用车增长显著，乘用车渗透率维持在60%以上。
• 硫磺供应受限导致MHP减产，影响电积镍及硫酸镍原料供应，支撑价格高位。
• 中国硫酸镍产量同比增长30%，但利润率受到成本上涨影响。

后市展望

• 供应端：硫磺问题可能持续影响MHP产量，叠加消费季节性转旺，供需或边际收紧。
• 需求端：不锈钢需求回暖，但三元材料需求环比走弱，需关注政策及市场变化。
• 价格趋势：成本支撑下镍价易涨难跌，但需警惕宏观及产业政策的不确定性。

风险提示

• 宏观政策变化（如美联储货币政策、中东局势）。
• 产业政策扰动（如印尼镍矿配额调整、硫磺供应问题）。

交易咨询业务资格

• 证监许可[2011]1428号
• 研究员：陈婧
• 邮箱：chenjing_qh1@chinastock.com.cn
• 期货从业资格证号：F03107034
• 投资咨询资格证号：Z0018401

作者承诺

• 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书。
• 承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。
• 本报告所采用数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人职业理解，结论清晰准确地反映本人研究观点。

图表说明（部分）

• 图1：镍行情回顾（元/吨，美元/吨）
• 图2：LME镍库存（万吨）
• 图3：LME分产地镍库存（万吨）
• 图4：国内镍社会库存（万吨）
• 图5：上期所仓单（万吨）
• 图6：全球镍显性库存（万吨）
• 图7：304冷轧不锈钢价格及利润（元/吨）
• 图8：不锈钢厂库库存（万吨）
• 图9：不锈钢期货仓单（万吨）
• 图10：印尼MHP产量（万吨）
• 图11：印尼高冰镍产量（万吨）
• 图12：新能源汽车销量（万辆）
• 图13：新能源乘用车零售渗透率（%）
• 图14：中国新能源汽车出口量（万辆）
• 图15：中国三元动力电芯产量（GWh）
• 图16：中国三元前驱体产量（万吨）
• 图17：中国三元正极产量（万吨）
• 图18：中国硫酸镍产量（万镍吨）
• 图19：中国硫酸镍利润率（%）

联系方式

• 银河期货有限公司
  北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层
  上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层
  网址：www.yhqh.com.cn
  电话：400-886-7799