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宏观策略分析

5月出口增速大幅下滑至-75%，亮起经济“红灯”，内生动力不足是当前主要问题。政策窗口期即将来临，PMI<50且出口增速<-5%时，政策干预可能性高，可能包括货币政策松动。建议关注总量政策信号和结构机会，如“一带一路”国家出口份额上升，俄罗斯和中东地区弹性大，机电产品和汽车出口值得期待。

固收点评

5月CPI同比小幅回升至0.2%（涨幅较4月上行1个百分点），PPI同比下降4.6%（降幅较4月扩大10个百分点），表明核心通胀仍低，内需修复缓慢。美联储加息尾声，降息预期提升，六大行下调存款利率支持债券收益率下行机会，债市复苏需等待内需政策支持。

环保行业机会

生态环境部推进CCER重启，支持碳交易市场，环保资产价值重估。水务板块如洪城环境高分红、现金流改善，推荐关注低估值高股息标的。垃圾焚烧企业如光大环境和瀚蓝环境受益于国补回笼，现金流好转。一带一路助力环保设备出口，推荐关注半导体洁净设备和光伏配套企业。

汽车行业亮点

5月汽车批发环比增长12%，出口创历史新高，新能源车渗透率达33.7%。政策如购置税减免延期催化乘用车和零部件行情。推荐客车板块（宇通客车、金龙汽车）出海机会，重卡板块（中集车辆、中国重汽）高性价比和一带一路驱动，零部件板块（爱柯迪、拓普集团）跟特斯拉产业链，新能源出口（比亚迪）值得纯关注。

相关个股推荐

• 周大福：业绩下滑，下调2024-2025年预期，维持买入评级，关注黄金新品和扩张渠道。
• 上汽集团：5月产销大增，出口强劲，维持买入评级，看好新能源转型。
• 广汽集团：销量环比飙升，埃安表现突出，维持买入评级，建议跟随合资电动变革。

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