银行行业跟踪：地产信贷新规影响有限，宏观环境向好是估值提升主逻辑-20210104-东兴证券-13页_759kb

银行行业跟踪：地产信贷新规影响有限，宏观环境向好是估值提升主逻辑

核心内容

本报告分析了2021年银行业面临的政策环境与市场表现，认为银行股估值修复可期，主要逻辑包括宏观环境改善、基本面拐点显现及估值处于历史底部。同时，对房地产贷款集中度管理政策及其对行业的影响进行了评估。

主要观点

1. 宏观环境利好

   • 中央经济工作会议强调政策连续性、稳定性与可持续性，央行货币政策例会表示将巩固贷款实际利率下降成果，促进企业融资成本稳中有降。
   • 货币政策趋于常态化，预计2021年资产增速稳中略降，但经济持续修复将支撑资金需求，推动银行息差企稳回升。
   • 上市银行拨备计提充足，监管对资本补充更重视，预计2021年利润增速回升至5%左右。

2. 房地产贷款集中度管理政策影响有限

   • 政策目标是提高金融体系韧性与稳健性，促进房地产市场平稳健康发展。
   • 多数银行符合管理要求，仅12家上市银行超标，其中部分银行调整压力不大，可采取ABS出表等方式缓解。
   • 额度富余银行有望在超标银行压降窗口期获益。

3. 板块与个股表现

   • 上周银行板块上涨2.11%，跑输沪深300指数1.25个百分点。
   • 板块成交金额810.98亿元，占A股市场成交额的2.31%，处于中等水平。
   • 涨幅前五为郑州银行（15.84%）、平安银行（7.21%）、无锡银行（6.67%）、青岛银行（6.27%）、江阴银行（5.68%）。
   • 北向资金流入银行板块16.8亿元，增持前三位为招商银行（9.45亿）、宁波银行（5.25亿）、兴业银行（3.71亿）。

关键信息

• 政策导向

  • 四季度货币政策委员会例会强调稳健中性，流动性保持合理充裕。
  • 降成本目标弱化，货币政策回归常态，LPR报价预计维持平稳。
  • 政策支持小微企业、科技创新及绿色发展，引导银行优化贷款结构。

• 房地产贷款集中度管理

  • 银行分为五档，设定房地产贷款和个人住房贷款占比上限。
  • 超标银行需在过渡期内调整结构，部分银行可利用ABS出表减轻压力。
  • 多数银行符合政策要求，政策对行业冲击有限。

• 估值情况

  • 银行股静态与动态估值均处于历史底部，长期资金加持有望推升板块估值。
  • 上市银行估值表现：招商银行、平安银行、宁波银行、杭州银行被重点推荐。

• 利率与资金面

  • 上周央行净投放900亿元，资金面维持宽松。
  • Shibor001和DR001较前一周上行，但整体仍处于低位。
  • 同业存单发行利率有所波动，1个月、3个月期下降，6个月期上升。

行业及个股动态

• 政策跟踪

  • 央行发布工作论文，强调提高信息披露标准，加强监管。
  • 银保监会支持线上存款业务发展，起草相关规范性文件。
  • 北京市银行业协会发布房贷业务自律公约，规范首付款资金来源。

• 个股动态

  • 无锡银行：股东减持过半，持股5%以上股东股份质押。
  • 长沙银行：定增获批，非公开发行不超过6亿股新股。
  • 紫金银行：限售股解禁。
  • 常熟银行：信贷资产流转，设立信托产品。

风险提示

• 经济失速下行可能引发资产质量严重恶化。
• 政策预期外变动可能对行业造成冲击。

分析师与研究助理简介

• 林瑾璐：英国剑桥大学金融与经济学硕士，多年银行业投研经验，现任东兴证券研究所金融地产组组长。
• 田馨宇：南开大学金融学硕士，2019年加入东兴证券研究所，从事银行行业研究。

投资评级

• 公司投资评级：以沪深300指数为基准，分为强烈推荐、推荐、中性、回避。
• 行业投资评级：分为看好、中性、看淡。

总结

宏观环境向好、基本面拐点显现及估值处于历史底部是推动银行股估值修复的主要逻辑。房地产贷款集中度管理政策对银行业务调整压力不大，多数银行符合监管要求，且政策对行业冲击有限。板块整体表现中性偏强，部分个股涨幅显著，北向资金持续流入。估值提升可期，建议关注零售客户基础扎实、盈利模式成熟、资产质量稳健的银行。