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离岸人民币升破7.0大关，警惕贵金属价格波动风险

核心内容总结

近期，离岸人民币兑美元升破7.0大关，为2024年以来首次，显示人民币汇率出现积极变化。与此同时，市场情绪火热，A股三大指数集体收涨，有色金属回调，而商业航天、机器人等板块掀涨停潮，表明市场对经济增长和政策支持存在乐观预期。

主要观点

1. 政策预期回摆

• 中共中央政治局会议：强调继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，同时加大逆周期和跨周期调节力度，显示出政策在总量维持下的边际调整空间。
• 中央经济工作会议：将促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，表明稳增长和供给侧改革仍是政策重点。
• 多部委响应：发改委、财政部、央行等多部委同步落实政策，关注降准降息和稳增长措施。

2. 美联储政策影响

• 美联储重启RMP：在12月议息会议上宣布未来30天内购买400亿美元短债，如期降息25基点，点阵图中值维持明后两年各降息1次的预期。
• 市场反应：尽管美联储重启流动性支持，但并未形成大水漫灌效果，更多是为金融市场提供流动性。
• 基本面分析：美国经济数据疲软，非农就业人数降幅显著，PMI指数低迷，显示经济复苏乏力，短期市场仍受情绪驱动。

3. 日本央行加息影响

• 日本央行加息：12月19日加息25基点，表示若经济和物价前景良好将继续加息。
• 影响有限：由于日本国债海外持有比例较低，且美元兑日元净多头未显著增加，因此加息对汇率和市场冲击有限。
• 日本政策表态：日本财务大臣片山皋月表示，对背离经济基本面的汇率波动拥有“自由裁量权”。

4. 商品市场分析

• 通胀预期博弈：当前处于通胀预期博弈阶段，重点关注确定性较高的有色和贵金属板块。
• 能源板块：OPEC宣布额外减产计划，EIA和IEA警示原油供应过剩，市场对能源价格的上行风险需警惕。
• 化工与农产品：甲醇、烧碱、尿素、PTA等化工品种存在“反内卷”空间；中美和谈后，关注中国对美采购计划及天气预期对农产品的影响。
• 贵金属：短期白银风险上升，金银价比偏离合理区间，可关注逢低买入机会。

关键信息

• 人民币汇率：离岸人民币升破7.0，创2024年9月底以来新高；在岸人民币同日升破7.01关口。
• 市场表现：A股三大指数7连阳，沪深京三市超3700股上涨，成交额达1.94万亿元。
• 政策动向：中国多部委响应稳增长政策，关注降准降息及供给侧改革。
• 美国关税政策：美国宣布将在2027年对中国芯片加征关税，但决定至少在18个月内不加征额外关税，显示中美关系有所缓和。
• 地缘政治风险：以色列与哈马斯再次爆发冲突，加沙停火第二阶段待商定；乌克兰总统泽连斯基表示不同意放弃加入北约，表明其立场有所转变。

策略建议

• 商品和股指期货：建议逢低做多股指期货、贵金属和有色金属。
• 风险预案：需警惕地缘政治风险、全球经济超预期下行、美联储超预期收紧及海外流动性风险带来的冲击。

风险提示

• 地缘政治风险：以色列与哈马斯冲突、乌克兰加入北约立场变化等可能影响市场情绪及商品价格。
• 全球经济下行：若经济数据超预期恶化，可能导致风险资产下行。
• 美联储政策：若美联储超预期收紧，可能对市场造成压力。
• 海外流动性冲击：需关注海外金融市场波动对人民币及商品价格的影响。

图表概览

• 图1：花旗经济意外指数（4）
• 图2：30大中城市商品房成交面积（周度）（4）
• 图3：30大中城市商品房成交面积（日度）（4）
• 图4：五大上市钢材消费量（4）
• 图5：10Y中美国债利差（5）
• 图6：2Y中美国债利差（5）
• 图7：美元兑主要汇率周环比（5）
• 图8：美元指数走势（6）
• 图9：利率走廊（6）

本期分析研究员

• 蔡劭立：从业资格号F3063489，投资咨询号Z0014617
• 高聪：从业资格号F3063338，投资咨询号Z0016648
• 汪雅航：从业资格号F03099648，投资咨询号Z0019185

联系人

• 朱风芹：从业资格号F03147242
• 朱思谋：从业资格号F03142856
• 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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