2020年1_12月宏观数据点评：生产投资提速，经济圆满收官-20210119-上海证券-10页_601kb

2020年1-12月宏观数据总结

核心内容

2020年全年中国经济实现平稳增长，全年GDP增长2.3%，超出市场预期，经济运行圆满收官。尽管国内消费疲软，但出口和投资的强劲表现支撑了整体经济的回升。

主要观点

• 生产投资提速，消费偏弱：2020年12月规模以上工业增加值同比增长7.3%，创历史新高，三大产业均有所加快，其中采矿业增长显著。固定资产投资同比增长2.9%，增速提高，但制造业投资仍未转正。消费方面，12月社会消费品零售总额同比增长4.6%，低于市场预期，主要受疫情反弹和汽车消费下滑影响。
• 资本市场逐步回暖：受海外疫情控制和国内经济回暖影响，资本市场开始回暖，尤其是债券市场在事件平息后逐步走稳回升。
• 经济稳中偏升，结构问题仍存：经济整体保持稳中偏升，但结构性问题突出，如楼市泡沫和消费疲软。政策上需继续推动结构性货币政策和财政政策，以促进经济内在动力的培育。

关键信息

1. 工业生产持续加快

• 12月规模以上工业增加值同比增长7.3%，环比增长1.10%。
• 采矿业增长显著，同比增长4.9%，制造业增长7.7%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长6.1%。
• 主要行业如医药、电子设备、通用设备、运输设备、黑色金属冶炼等生产加快，下游行业表现优于上游。

2. 固定资产投资增长提速

• 2020年全国固定资产投资（不含农户）同比增长2.9%，增速较前11个月提高0.3个百分点。
• 民间固定资产投资同比增长1.0%，增速提高0.8个百分点。
• 分产业看，第一产业投资增长19.5%，第二产业投资增长0.1%，第三产业投资增长3.6%。
• 制造业投资同比下降2.2%，降幅收窄；基建投资高点已过，增速放缓。

3. 房地产投资韧性仍强

• 全年房地产开发投资增长7.0%，增速较前11个月提高0.2个百分点。
• 房屋施工面积增长3.7%，新开工面积下降1.2%，竣工面积下降4.9%。
• 土地购置面积下降1.1%，但成交价款增长17.4%，显示房企购地需求依然强劲。
• 销售额增长8.7%，带动下游消费如家具、建材等增长较快。

4. 消费表现分化

• 12月社会消费品零售总额同比增长4.6%，低于预期。
• 除汽车外的消费品零售额增长4.4%，城镇和乡村消费均有所改善。
• 汽车消费下滑对整体消费形成拖累，而房地产销售带动的下游消费增长较快。

5. 四季度GDP表现

• 四季度GDP同比增长6.5%，加快1.6个百分点。
• 全年GDP增长2.3%，超出市场预期，实现圆满收官。

事件影响与趋势判断

• 经济稳中偏升：2021年中国经济将延续平稳中偏升的态势，但结构性问题仍需关注。
• 政策导向：货币政策转向结构性支持，财政政策需更加注重结构性调整。
• 市场预期：资本市场回暖趋势明显，尤其是债券市场在流动性改善后逐步回升。

投资评级说明

• 投资评级分为四个等级：两全级、配置级、投资级、回避级，分别从安全性、收益性、流动性等角度进行分类。
• 不同机构对评级的使用有所不同，需注意定义差异。
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数据来源

• 数据整理自上海证券研究所，信息来源于公开资料，准确性、完整性或可靠性无法保证。