中国债券市场概览（2025年版）_157页_10mb

中国债券市场概览（2025年版）总结

核心内容

中国债券市场自1981年恢复国债发行以来，经历了四十多年的发展，已成为全球第二大债券市场。2025年，中国债券市场在市场规模、品种创新、市场参与者多元化、对外开放和制度完善等方面均取得了显著进展。中央结算公司作为市场核心基础设施，发挥了关键作用。

主要观点

• 中国债券市场在政策支持和市场创新推动下持续扩大，成为全球第二大债券市场。
• 债券市场的重要性日益凸显，党的二十大报告和中央金融工作会议均强调了债券市场高质量发展的重要性。
• 中国债券市场涵盖多种债券类型，包括政府债券、金融债券、公司信用类债券、资产支持证券、人民币国际债券及数字债券等。
• 市场参与者包括发行人、承销商、做市商、货币经纪公司、结算代理人、投资人等，境外投资人也可通过多种方式参与市场。
• 债券市场实行多层次监管体系，涉及多个政府机构和监管部门，包括人民银行、财政部、证监会、金融监管总局、国家发展改革委、国家外汇局等。
• 债券市场交易方式多样，包括现券交易、回购交易、债券借贷、债券衍生品交易等，交易达成方式包括询价、点击成交、请求报价、竞买成交和协商成交等。

关键信息

债券市场基本信息

• 国家：中国
• 货币：人民币（CNY）
• 主要交易场所：银行间债券市场、交易所、柜台业务开办机构；期货市场为中国金融期货交易所（中金所）国债期货市场
• 交易时间：
  • 银行间债券市场：09:00-17:00
  • 交易所：09:30-11:30, 13:00-15:00
  • 中金所国债期货：09:30-11:30, 13:00-15:15（最后交易日交易时间）
• 结算机制：
  • 全额结算（RTGS）
  • 净额结算（NS）
• 结算方式：
  • 银行间债券市场：券款对付（DVP）
• 结算周期：
  • 境内投资人：T+0、T+1
  • 境外投资人：T+0、T+1、T+N
• 市场规模：
  • 发行量：55.26万亿元（2025年）
  • 托管量：177.91万亿元（截至2025年底）
  • 交易结算量：3850.81万亿元
• 托管机构：
  • 中央结算公司：负责银行间债券市场政府债券、政策性金融债券、政府支持机构债券、信贷资产支持证券及企业债券等品种托管
  • 中国结算：负责交易所债券市场政府债券、公司债券、企业债券等品种托管
  • 上海清算所：负责非金融企业债务融资工具等品种托管
• 中央对手方：
  • 中国结算（为其托管品种提供中央对手清算服务）
  • 上海清算所（为其托管品种提供中央对手清算服务）
  • 中金所（中国金融期货市场的中央对手方）

债券品种

1. 政府债券：国债、地方政府债券
2. 中央银行票据：由中国人民银行发行
3. 政府支持机构债券：铁道债券、中央汇金债券
4. 金融债券：政策性金融债券、商业银行债券、非银行金融债券
5. 公司信用类债券：公司债券、企业债券、非金融企业债务融资工具、可转换公司债券、中小企业私募债券
6. 资产支持证券：信贷资产支持证券、企业资产支持证券
7. 熊猫债券：境外机构在中国境内发行的人民币计价债券
8. 数字债券：包括区块链数字债券，推动债券市场数字化转型
9. 可持续类债券：包括绿色债券、转型债券、社会责任债券等，支持可持续发展目标

债券市场参与者

• 发行人：中央及地方政府、中央银行、政府支持机构、金融机构、企业法人、国际开发机构等
• 承销商：商业银行、证券公司等
• 做市商：商业银行和证券公司，截至2025年末，银行间债券市场现券做市商综合类成员共89家，柜台业务开办机构32家
• 货币经纪公司：6家，提供债券市场经纪服务
• 结算代理人：50家，提供债券结算服务
• 境内投资人：包括商业银行、信用社、非银行金融机构、证券公司、保险公司、基金公司等
• 境外投资人：包括境外央行、主权财富基金、国际金融组织、人民币业务清算行、跨境贸易人民币结算境外参加行、境外保险机构、QFII、RQFII等

债券登记托管

• 债券登记：由中央登记托管机构记录债券信息并确认权属
• 债券托管体系：分为一级托管和多级托管，一级托管由中央结算公司直接管理，多级托管由中介机构代理
• 跨市场转托管：支持国债、地方政府债券、企业债券等品种的跨市场转移
• 对外开放托管体系：支持全球通（CIBM Direct）和香港债券通（Bond Connect）两种模式，境外机构可通过一级托管或间接方式入市
• 债券兑付付息：中央结算公司负责兑付本息及收益资金的拨付，提供债券存续期管理服务

债券交易

• 市场格局：银行间市场为主，占市场存量的90%；交易所市场为集中撮合交易的零售市场；柜台市场为银行间市场的延伸
• 交易业务类型：现券交易、回购交易、债券借贷、债券远期、国债期货
• 交易达成方式：包括匹配成交、点击成交、请求报价、竞买成交、协商成交等
• 净价交易与全价结算：净价交易以不含应计利息的价格报价，全价结算则包含应计利息

债券结算

• 结算方式：
  • 全额结算：实时全额逐笔结算
  • 净额结算：双边或多边净额结算
• 结算周期：境内投资人T+0、T+1，境外投资人T+0、T+1、T+N
• 结算系统：中央结算公司、中国结算、上海清算所提供结算服务
• 结算流程：涵盖结算周期、结算期限、结算系统联接、特殊情况处理等
• 市场监测：结算系统提供市场监测功能

债券担保品管理

• 担保品管理：由中央结算公司提供服务，支持债券回购、债券借贷等交易
• 服务领域：包括债券担保品管理、风险监测、市场服务等
• 中债担保品管理系统：功能强大，成为全球最大的债券担保品机构

债券信息服务

• 债券信息披露：支持多种债券类型的信息披露
• 债券统计：提供市场数据和统计服务
• 中债信息产品：包括绿色债券指标体系及数据库等
• 中债价格指标：成为国际认可的人民币全球定价基准，每日发布3800余条收益率曲线，近16万条估值数据，近1700只指数

债券市场对外开放

• 债券市场对外开放历程：从1996年中央托管机构建立，逐步推进国际化
• 自贸离岸债：2025年支持“走出去”企业及“一带一路”共建国家和地区融资，成为境外机构入市的重要方式
• 熊猫债：自2005年推出以来，累计发行规模突破1万亿元，支持多种境外主体发行人民币债券

参考资料

• 包括中央结算公司联系信息、境外央行及商业机构进入中国债券市场业务流程、债券市场参与者名单等

附录信息

• 附录I：中央结算公司债券业务联系信息
• 附录II：境外央行类机构进入中国银行间债券市场业务流程
• 附录III：境外商业类机构投资者进入中国银行间债券市场业务流程及相关附件
• 附录IV：债券市场部分参与者名单

总结

中国债券市场已形成较为完善的市场结构，涵盖多种债券品种，拥有丰富的参与者体系和多层次的托管结算机制。市场持续创新，推动债券市场高质量发展，加强对外开放，支持境外机构进入。中央结算公司在市场中发挥核心作用，提供全面服务，推动市场安全、透明、可持续发展。随着数字技术的应用，如区块链，债券市场正逐步迈向智能化和国际化。