核电行业系列报告之一：发展稳中向好-20180416-川财证券-38页-3mb

核电行业系列报告之一（20180416）总结

核心内容

核电作为一种优质的清洁能源，具有清洁高效、安全稳定、经济性好等特点，能够承担电网基本负荷。我国在建核电机组容量位居世界第一，表明我国在核电领域已具备强大的发展基础和技术能力。

主要观点

• 核电是低碳清洁能源，相比化石能源，其温室气体排放量极低，具有显著的环境优势。
• 我国已掌握第三代核电技术，如华龙一号、AP1000、EPR等，并在第四代核电技术上取得突破性进展。
• 核电产业链具有高壁垒、高利润率和高集中度的特征，各环节的领军企业将率先受益于行业发展。
• 未来三年，每年需新增6-8台核电机组，以完成2020年核电装机目标。
• 乏燃料处理市场潜力巨大，未来可能成为新的蓝海市场。

关键信息

核电产业链特点

• 高壁垒：核电行业在核燃料制造、设备制造、工程建设和运营等方面均设置了较高的准入门槛。
• 高利润率：由于行业壁垒高，产业链各环节公司具有较强的议价能力，利润率高于同类型民用行业。
• 高集中度：核电行业竞争格局稳定，主要由中核集团、中广核集团、国家电投集团主导。

核电技术发展

• 我国核电技术从第二代向第三代、第四代稳步发展，已成功掌握第三代核电技术，并在第四代技术上取得进展。
• 第三代核电技术采用非能动安全理念，提升了安全性与经济性。
• 四代核电技术如高温气冷堆、快堆等，具有更高的安全性和更少的废物排放。

核电发展现状与规划

• 截至报告发布时，我国在运核电机组38台，装机容量约3690万千瓦；在建机组19台，装机容量约2100万千瓦。
• 2020年核电装机目标为5800万千瓦，预计未来三年每年新增6-8台机组。
• 我国核电“走出去”战略已在多个国家落地，如巴基斯坦、英国、芬兰、阿根廷等，为行业带来新的增长点。

核电设备与技术国产化

• 第三代核电设备基本实现国产化，华龙一号的国产化率超过85%，AP1000的国产化率已达72%。
• 核电设备投资占比最高，约40%-50%，核心设备如压力容器、蒸汽发生器等由国内领先企业生产。

乏燃料处理与市场前景

• 乏燃料处理分为直接处置和后处理循环，目前我国采用后处理路线。
• 全球乏燃料处理能力存在缺口，我国的乏燃料处理市场将逐步扩大。
• 干法暂存将成为未来离堆暂存的主要方式，具有更高的安全性和经济性。

投资建议

• 首次覆盖核电行业，给予“增持”评级。
• 可关注技术领先、供货业绩优异的设备制造企业，如东方电气、上海电气、台海核电、江苏神通、中核科技、纽威股份、盾安环境、南风股份等。
• 业绩确定性高的工程建设企业，如中国核建、中国能源建设。
• 持续受益的核电运营企业，如中国核电、中广核电力。
• 成长性较强的核燃料循环企业，如应流股份、东方锆业。

风险提示

• 核电新项目审批不及预期。
• 在运核电站发生严重事故的风险。

行业格局与政策支持

• 国家出台多项政策支持核电发展，包括《能源发展“十三五”规划》、《电力发展“十三五”规划》等。
• 核电发展稳中向好，未来增长空间广阔。

附录

• 图表和表格内容涵盖了核电技术、产业链结构、市场前景、设备供应商等信息，为行业分析提供了详实的数据支持。