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艾可蓝（300816）总结

核心内容

艾可蓝于2020年披露了其年度业绩报告，整体表现符合预期，并积极拓展多领域业务，展现出良好的增长潜力。

业绩表现

• 营业收入：2020年实现6.77亿元，同比增长19.63%。
• 归母净利润：实现1.25亿元，同比增长21.30%。
• 每股收益：为1.6元，同比下降6.98%。
• 财务预测：预计2021-2023年归母净利润分别为2.20亿、4.24亿和5.84亿元，对应EPS分别为2.75元、5.30元和7.29元/股，PE分别为26.7倍、13.8倍和10.1倍。维持目标价111.3元，维持“买入”评级。

产品与市场拓展

• 2020年公司发动机尾气后处理设备销量达19.44万套，同比增长11%。
• 国六标准产品已实现批量供货，国五产品仍为主力。
• 公司累计获得50个定点开发项目，处于竞标中的项目有16个，新项目定点成功率高达94.44%。
• 在多个新兴领域取得进展，包括在用车船改造、船舶尾气治理和工业污染治理。

研发投入与成果

• 2020年研发费用达3544万元，同比增长11.48%。
• 研发团队持续扩张，研发人员达200人，占员工总数的44.35%。
• 研发成果显著，包括新型催化剂技术、重型柴油机高效SCR催化剂技术突破、新一代电控喷射系统完成验证并批量投放市场，同时在船舶和工业污染治理领域取得技术突破。

业务扩张方向

• 抓住国六标准升级的契机，积极向中重卡、汽油机、非道路移动机械、船舶及固定源污染治理等领域拓展。
• 实现由柴油向汽油、道路向非道路、陆上向水上的横向产业扩张，未来增长可期。

关键信息

市场前景

• 国六尾气标准于2020年7月1日实施，行业市场空间有望扩张至接近千亿规模。
• 产业链上下游将迎来增长良机，公司有望受益。

财务指标

• 毛利率：2020年为36.4%，同比微增0.54个百分点。
• 净利率：2020年为18.52%，预计未来三年持续提升。
• ROE：2020年为16.30%，预计未来三年提升至29.22%。
• 资产负债率：从2019年的48.16%下降至2020年的32.75%，后续略有波动，但总体保持较低水平。
• 流动比率：从2019年的2.24上升至2020年的3.19，显示公司短期偿债能力增强。
• 速动比率：从2019年的1.70上升至2020年的2.75，显示公司流动性增强。

财务预测摘要

风险提示

• 政策推进不及预期风险；
• 下游行业波动风险；
• 原材料价格波动和供应风险；
• 产能推进不达预期的风险；
• 国六技术要求带来的研发风险。

主要观点

• 艾可蓝2020年业绩表现稳健，符合市场预期。
• 公司在国六标准实施背景下，加快技术升级和市场拓展，业务增长潜力大。
• 研发投入持续增加，技术成果显著，有助于巩固和扩大市场份额。
• 公司在多个新兴领域取得进展，业务多元化趋势明显，未来增长可期。
• 投资建议维持“买入”评级，目标价111.3元，未来盈利预期乐观。

总结

艾可蓝在2020年实现了稳定的业绩增长，同时在技术开发和市场拓展方面取得了显著进展。公司正积极应对国六标准升级带来的市场变化，加快向多个新兴领域扩张，展现了较强的市场竞争力和成长潜力。随着研发投入的持续增加和研发成果的不断推出，公司有望在未来三年内实现更高水平的盈利增长。尽管存在一定的政策、市场及技术风险，但总体来看，艾可蓝具备良好的发展前景，值得投资者关注。