20220331-天风证券-快手-W-01024.HK-21Q4点评_流量大盘稳定增长_收入利润均超预期_业绩α突出_9页_721kb

快手-W（01024）2021年第四季度总结

核心内容

快手-W在2021年第四季度实现了收入和利润的全面超预期表现，展现出良好的增长势头与运营效率提升。公司通过组织结构调整和内容生态优化，进一步巩固了其在短视频和直播领域的领先地位。

主要观点

• 收入与利润表现突出：2021年第四季度快手实现总收入244.30亿元，同比增长35.0%，高于市场预期。调整后净亏损为-35.69亿元，净利率为-14.6%，优于市场预期。
• 广告与电商业务高速增长：线上营销服务收入达132.36亿元，同比增长55.5%，占总收入的54.2%；电商业务GMV达2403亿元，同比增长35.7%，电商闭环逐步完善。
• 直播业务实现同比转正：直播收入为88.27亿元，同比增长11.7%，环比增长14.3%，显示出业务的稳定增长。
• 用户增长与活跃度提升：2021年第四季度DAU达3.23亿，同比增长19.2%；MAU达5.78亿，同比增长21.5%。日均使用时长为118.9分钟，同比增长29.0分钟，用户活跃度保持稳定。
• 组织结构调整成效显著：通过优化用户运营效率和内容生态，快手在流量淡季实现了用户增长，提升了用户粘性与平台价值。
• 未来盈利预期上调：考虑到公司降本增效效果明显，公司2022年盈利预期上调，预计2022-2024年收入分别为1019.9/1269.5/1481.3亿元，净利润逐步收窄至-147.6/-3.01/148.04亿元。

关键信息

财务表现

• 总收入：244.30亿元，同比增长35.0%。
• 线上营销服务收入：132.36亿元，同比增长55.5%，占总收入54.2%。
• 直播收入：88.27亿元，同比增长11.7%，占总收入36.1%。
• 其他服务（包括电商）收入：23.67亿元，同比增长40.2%，占总收入9.7%。
• 毛利润：101.49亿元，同比增长19.3%，毛利率为41.5%，同比下降5.4个百分点。
• 运营费用率：62.1%，同比增长7.9个百分点，环比下降16.7个百分点。
• 销售费用率：41.9%，同比增长4.4个百分点，环比下降11.9个百分点。
• 研发费用率：16.4%，同比增长3.0个百分点，环比下降4.1个百分点。
• 管理费用率：3.8%，同比增长0.5个百分点，环比下降0.7个百分点。

用户情况

• DAU：3.23亿，同比增长19.2%，环比增长0.9%。
• MAU：5.78亿，同比增长21.5%，环比增长0.9%。
• 日均使用时长：118.9分钟，同比增长29.0分钟，环比减少0.2分钟。
• 用户活跃度（DAU/MAU）：55.9%，与2021年第三季度持平。
• 互关对数：163亿，同比增长68.2%，反映用户互动增强。

业务分析

直播业务

• 月均ARPPU：60.7元，同比增长17.2%，环比提升8.6%。
• 直播用户渗透率：同比增长15%，高品质内容带动用户参与度提升。
• 主播合作：2021年平台签约主播数量同比增长超1倍，平台内容生态持续丰富。

线上营销业务

• 广告主数量增长：2021年广告主数量同比增幅超60%。
• 品牌广告收入增长：同比增幅超150%，显示出广告业务的强劲增长。
• ARPU：40.9元，同比增长30.3%，反映广告变现能力增强。

电商业务

• GMV：2403亿元，同比增长35.7%，电商闭环逐步形成。
• 快分销贡献：30%的电商交易总额来自快分销，优化了供应链。
• 复购率提升：电商月复购率同比提升超5%，信任保障机制提升了用户购物体验和转化率。

创新业务与海外市场

• 蓝领招聘：推出“快招工”平台，利用直播生态拓展平台应用边界。
• 海外市场：2022年3月进行组织架构调整，国际化事业部产运线和商业化板块将直接向程一笑汇报，实行差异化投放策略以降本增效。

风险提示

• 市场变化剧烈：宏观经济波动可能影响广告收入。
• 互联网监管风险：政策变化可能对业务发展造成影响。
• 经营能力不及预期：若用户增长和运营效率未能持续提升，可能影响长期表现。

投资建议

• 评级：买入（维持评级）。
• 当前价格：78.5港元。
• P/S估值：当前市值对应2022-2023年P/S分别为3.3x/2.6x。
• 目标价格：未明确，但维持“买入”评级。

附注

• 分析师：文浩，SAC执业证书编号：S1110516050002，邮箱：wenhao@tfzq.com。
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