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沪锌期货月报总结

核心内容概述

2025年10月沪锌期货市场整体呈现“外强内弱、窄幅震荡”的格局，主力合约月度收盘价从月初2.23万元/吨波动至月末2.24万元/吨，月涨跌幅为0.45%，振幅仅为4.9%。市场核心矛盾在于海外低库存与国内供需宽松之间的结构性分化，短期震荡为主，中长期需关注11月冶炼减产及出口量级变化对供需平衡的影响。

1. 期货市场分析

1.1 合约价格走势

• 沪锌期货10月价格呈现“先抑后稳”特征。
• 上半月受国内社会库存累库及需求疲软影响，主力合约最低下探至2.18万元/吨。
• 下半月随着出口窗口打开及LME低库存情绪传导，价格回升至2.24万元/吨，窄幅震荡。

1.2 品种行情数据

• 13个合约均有上涨，波动范围在430点至805点之间。
• 持仓量减少17415手，至217489手。
• 成交量约353万手，较上月减少约88万手。

2. 现货市场表现

2.1 现货价格走势

• 10月现货价格呈现“阶梯式回升”趋势。
• 上半月受国庆假期后复工缓慢及库存累库影响，价格低位运行。
• 下半月随着出口订单增加，流通货源减少，持货商挺价意愿增强，现货对主力合约贴水收窄。

2.2 基差数据

• 10月9日基差为-165元/吨，10月31日为-95元/吨。
• 贴水收窄70元/吨，表明现货相对期货走强，供需边际改善。

2.3 注册仓单

• 沪锌上期所注册仓单从10月9日的5.89万吨增至10月31日的6.78万吨。
• 注册仓单增加反映冶炼厂交仓意愿增强，主要因国内供应宽松。

3. 影响因素分析

3.1 供应端

• 国产锌精矿加工费从月初3400元/吨降至月末3100元/吨，矿端紧张加剧。
• 10月精炼锌产量预计环比增加1.2%，但硫酸价格下跌压缩冶炼利润，增产空间受限。

3.2 需求端

• “银十”旺季表现不及预期，镀锌开工率57.5%，压铸锌合金开工率52.5%。
• 下游以刚需采购为主，但出口窗口于月中打开，预计10月锌锭出口5万吨，缓解国内过剩压力。

4. 行情展望

• 短期：市场围绕“供应宽松预期”与“出口边际改善”展开博弈，预计维持区间震荡。
• 中长期：需关注11月冶炼减产落地情况及出口量级是否能打破供需平衡，对价格走势产生实质性影响。

风险提示

• 本报告由国金期货有限责任公司制作，已取得中国证监会期货投资咨询业务资格。
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