20100809-奥纬咨询-Funny_Money_The_Increasing_Irrelevance_of_Pensions_Earnings_12页_608kb

核心主题： 报告分析了定义福利（defined benefit）养老金计划的会计问题及其对公司财务报表的影响，强调了通过de-risking策略来减少风险和改善透明度的必要性。以下是关键点总结：

• 问题根源： 当前会计准则（如US GAAP）允许“Expected Return on Assets (EROA)”平滑处理，产生“funny money”，即非现金影响的盈利，导致公司高管不愿进行风险管理，因为削减风险资产会导致短期盈利下降。报告指出，defined benefit计划本质上是波动的、类似衍生品的负债。

• 变革原因： 四个主要驱动因素：

  1. 会计标准 convergence：国际GAAP可能在2015前后移除“funny money”，增加透明度。
  2. 公司披露改进：一些公司开始报告“adjusted EPS”，以反映真实盈利，提高投资者信任。
  3. 投资者态度转变：投资者越来越认为养老金不应占用风险资本，偏好公司聚焦核心业务。
  4. de-risking选项扩展：保险公司资本充足，提供产品和工具（如批量年金），便利风险转移。

• 建议行动：

  • 公司应尽快制定de-risking策略，逐步减少高风险资产（如股票），转向低风险固定收益资产或完全转移负债。
  • 动态de-risking：基于资金状况阈值调整资产配置，平衡风险降低和盈利影响。
  • 关注会计影响：执行前需诊断计划详情（如资金状况、资产类型），评估成本vs.收益。
  • 利用市场时机：当前利率低，是de-risking的好时机，早期行动者可能获得经济优势。

• 结论： 养老金世界面临转型，de-risking是趋势，能提升公司财务透明度和股东价值。建议企业现在开始规划，以抓住机会并应对会计标准变化。