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冠通期货-PVC 2025年四季报：新增产能投产与反内卷博弈

报告指出，PVC市场面临新增产能投放与反内卷政策的双重博弈。成本端，电石价格因煤炭价格上涨和限电政策影响而上涨，但整体供应过剩限制了价格上涨空间，并对PVC形成一定支撑。“以碱补氯”政策仍不足以引发装置停产，当前现金流尚可支持PVC企业运行。2025年10月至11月将进入秋季检修旺季，部分装置计划检修，但8月至9月新增的140万吨/年产能将在四季度完全释放，预计将抵消检修带来的供应减少，市场供给压力增加。

需求端，2025年1月至8月，房地产行业持续调整，商品房成交面积处于历年同期最低水平，制造业PMI虽略有回升但仍低于荣枯线。下游PVC制品开工率维持低位，但四季度或迎来阶段性赶工需求，修复节奏缓慢。出口方面，印度延长BIS认证政策并上调反倾销税，导致中国PVC外需预期走弱，但越南等新兴市场或可弥补部分出口缺口。

库存方面，PVC社会库存持续攀升，仓单高位运行，基本面压力严重。基差偏低、估值较低，预计PVC价格将震荡寻底，长期下跌空间有限，但政策利好（如“反内卷”政策落地或房地产刺激政策）可能推动价格阶段性反弹。风控方面，需警惕政府加大经济支持力度、装置意外停车及印度进口政策变化带来的风险。

综合来看，PVC短期趋势偏弱，中期或受政策提振，建议关注1月份期货与现货价差反套机会，同时密切跟踪市场基本面与政策动态变化。