20250602-创元期货-商品周度报告_负反馈交易_下关注急跌扩基差风险_20页_1mb

负反馈交易下关注急跌扩基差风险总结

核心内容

2025年6月2日发布的报告主要分析了煤炭和焦炭市场在“负反馈交易”背景下所面临的风险，特别是急跌导致的基差扩大问题。报告指出，当前黑色产业链面临多重压力，包括钢材需求见顶、焦炭和焦煤价格下跌、库存增加等，同时关注宏观政策和天气对市场的影响。

主要观点

• 行情回顾：双焦市场整体下跌，焦炭出现四轮以上提降预期，焦煤则维持高位，但存在流拍风险。钢材表需尚未提供支撑，需求端疲软。
• 宏观因素：美国提高钢铁和铝关税，蒙古政坛动荡，可能对煤炭出口和供应链产生影响。
• 天气影响：下周南方降雨较多，动力煤需求预期有限，电厂去库仍在进行，但库存足够度夏，不构成趋势反转。
• 市场趋势：焦炭和焦煤价格下跌，基差扩大，市场情绪偏弱，但存在反弹修复的可能。
• 风险提示：终端需求超预期、进口不及预期、宏观波动加大等风险因素仍需关注。

关键信息

1. 市场价格与价差

• 焦炭：第二轮提降落地，第三轮仍在博弈。产地成交价约1110元/吨，港口报价约1215元/吨，环比均下跌。焦炭基差处于近三年同期高位。
• 焦煤：现货价格下跌，基差环比上升。澳洲一线与二线主焦煤CFR报价分别为162美元/吨和145.5美元/吨，内外价差亏损持续。
• 海煤进口：进口利润持续走弱，价格下跌，市场对进口的依赖度下降。
• 价差结构：焦炭与焦煤价差持续走弱，市场情绪偏空。

2. 产量与库存

• 焦企产量：全样本独立焦企产量环比下降，247家钢厂焦化厂产量略有上升，整体焦企产量环比小幅下降。
• 库存情况：焦煤库存垒库，焦炭库存小幅去库。整体库存处于中性偏高水平，下游补库力度有限。
• 需求表现：钢材表需偏弱，螺纹表需环比增加但同比仍负增长。铁水产量环比下降，下游需求疲软。

3. 利润与成本

• 成本利润：焦炭现货利润环比上升，但整体仍承压。钢厂钢材库存环比下降，社会库存同比负增长。
• 成本结构：静态粗钢成本低于电炉谷电成本，显示电炉利润空间有限。
• 产业链利润：焦炭和焦煤产业链利润持续承压，焦炭现货利润环比上升但整体仍偏弱。

风险提示

• 终端需求超预期：若钢材需求超预期，可能对焦炭和焦煤价格形成支撑。
• 进口不及预期：若进口量不及预期，可能加剧市场供应压力。
• 宏观波动加大：政策变化和国际市场波动可能对市场产生重大影响。

创元研究团队

• 黑色建材组：陶锐、韩涵、安帅澎
• 能源化工组：高赵、白虎、常城、杨依纯、母贵煜
• 农副产品组：张琳静、陈仁涛、赵玉、张英鸿
• 宏观金融组：刘钇含、金芸立、何燚、崔宇昂
• 有色金属组：夏鹏、李玉芬、吴开来、余烁

总结

报告强调了当前市场在“负反馈”机制下的压力，指出钢材需求疲软、焦炭和焦煤价格下跌、库存增加等多重因素对市场形成拖累。同时，报告也提到市场存在反弹修复的可能，但中长期仍以空头为主。宏观政策和天气变化是影响市场的重要外部因素，需持续关注。