20260913-国金证券-量化信用策略_久期策略降温_11页_1mb

报告摘要

本报告主要分析了当前固定收益市场中不同策略组合的收益表现及信用策略的超额收益情况，重点探讨了利率风格与信用风格策略在近期市场环境下的相对表现，并对各策略的收益来源及未来趋势进行了评估。

本周收益普遍回落：模拟组合周度收益整体下滑，但信用风格组合表现优于利率风格组合。
利率风格组合表现：
- 产业超长型策略周度收益为0.01%；
- 城投短端下沉策略周度收益为-0.02%。
信用风格组合表现：
- 产业超长型策略周度收益为0.19%；
- 券商债久期策略周度收益为0.08%。
重仓券种收益变化：
- 存单重仓组合收益均值下行6.6bp至0.04%；
- 城投重仓组合平均收益降至0.07%，环比下降6bp；
- 二级资本债重仓组合收益均值降至0.06%，环比跌幅约9.5bp；
- 超长债重仓策略平均收益大幅下滑15bp。

超长端策略资本利得空间压缩：多数信用风格组合年化票息降至年内低点。
票息收益贡献显著：
- 城投哑铃型、产业超长型组合票息已创历史新低；
- 二级超长型、城投超长型组合距离去年7月底仅剩5bp、1.3bp的安全垫；
- 城投短端下沉、商金债子弹型策略仍有4.5bp、3.7bp的收益空间；
- 二级超长型、混合哑铃型策略收益几乎由票息支撑。

近四周超额收益表现：
- 城投哑铃型策略累计超额收益为5.9bp，保持领先；
- 久期及短端下沉策略超额收益分别为1.6bp和0.9bp；
- 银行次级债重仓策略超额收益转负，其中二级债久期策略读数达-5.7bp。
策略期限表现：
- 短端策略：存单策略跑输基准，城投下沉策略超额收益升至今年高点；
- 中长端策略：多数策略超额收益转负，商金债子弹型策略读数降至-2.2bp；
- 超长端策略：超额收益普遍回落，城投、产业及二级超长型策略分别降至-9.7bp、2.1bp和-13bp。

策略类型	周度收益（%）
利率风格组合	产业超长型：0.01%；城投短端下沉：-0.02%
信用风格组合	产业超长型：0.19%；券商债久期：0.08%

利率风格组合：利率债占比80%，信用债占比20%。
- 信用部分配置：10年期AA+产业债（4%）、10年期国债（80%）。
信用风格组合：利率债占比20%，信用债占比80%。
- 信用部分配置：10年期AA+产业债（16%）、10年期国债（20%）。
具体策略配比：
- 存单子弹型：1年期AAA同业存单（16%）；
- 存单下沉型：1年期AA+同业存单（16%）；
- 城投子弹型：3年期AA+城投债（16%）；
- 城投短端下沉：1年期AA-城投债（16%）；
- 城投拉久期：4年期AA+城投债（16%）；
- 城投超长型：10年期AA+城投债（16%）；
- 城投哑铃型：1年期AA+城投债（8%）+10年期AA+城投债（8%）；
- 二级债子弹型：3年期AAA-二级资本债（16%）；
- 二级债下沉：3年期AA+二级资本债（16%）；
- 二级债拉久期：4年期AAA-二级资本债（16%）；
- 二级超长型：10年期AAA-二级资本债（16%）；
- 混合哑铃型：1年期AA+城投债（32%）+10年期AAA-二级资本债（32%）；
- 产业超长型：10年期AA+产业债（20%）；
- 商金债子弹型：3年期AAA-商金债（64%）；
- 永续债下沉：3年期AA+银行永续债（64%）；
- 永续债拉久期：4年期AAA-银行永续债（64%）；
- 券商债下沉：3年期AAA-证券公司次级债（64%）；
- 券商债拉久期：4年期AAA证券公司债（64%）。