20170818-东吴证券-晨会纪要_12页_799kb

东吴证券晨会纪要总结

宏观分析

核心内容

7月金融数据显示信贷增长稳定，实体融资需求旺盛，但表外融资大幅回落，债券融资功能有所修复。M2增速继续下滑至9.2%，主要受财政存款增加及房地产降温、金融去杠杆等多重因素影响，预计年内M2将维持个位数增长。

主要观点

1. 贷款增长稳定：7月新增人民币贷款8255亿元，同比多增3619亿元，显示实体经济融资需求依然强劲。
2. 社融超季节性增长：7月新增社融1.22万亿元，同比多增7409亿元，主要得益于企业债券融资的恢复。
3. M2增速持续低迷：受财政支出节奏调整影响，新增财政存款达1.16万亿元，拉低M2增速，预计年内增长将维持在个位数。

关键信息

• 7月新增人民币贷款同比多增3619亿元，增速较快。
• 企业债券融资净增加2840亿元，同比多增652亿元。
• M2增速降至9.2%，创历史新低。
• 风险提示：警惕融资利率大幅上行对实体经济的冲击。

---

行业分析

机械行业

核心内容

全球新增船舶订单量已超越去年全年水平，行业处于底部爬坡阶段，但整体仍处低谷。

主要观点

1. 订单回暖显著：截至7月，全球新接订单量达3143万DWT，超去年全年，油船订单大幅增长是主要驱动力。
2. 船企竞争格局变化：韩国船企订单量大幅上升，占据新接订单榜首，中国船企订单有所下滑。
3. 行业复苏仍需时间：船龄结构较新，行业去产能进展缓慢，复苏仍需时日。

关键信息

• 油船订单同比+292%，集装箱船订单同比-68%。
• 韩国船企订单量同比+481%，中国船企订单量同比-20%。
• 全球在手订单18亿DWT，年交付量约1亿DWT，行业仍处低谷。
• 风险提示：全球经济复苏不及预期；产能出清不及预期。

---

推荐个股及其他点评

启迪桑德(000826)

核心内容

定增事项完成，公司市值有望快速上升。

主要观点

1. 定增流程高效：历时16个月完成定增，显示公司执行力强，政策支持明显。
2. 股权结构优化：清控系持股比例上升至34.10%，强化国企背景和信用背书。
3. 业绩增长可期：在手PPP订单超190亿，预计2017-2019年EPS分别为1.41、1.88、2.36元，对应PE24、18、14倍。

关键信息

• 定增募集资金46.50亿元，资产负债率有望下降。
• 环卫、固废业务稳定增长，水务业务具备外延扩张潜力。
• 风险提示：环卫项目拓展低于预期；垃圾焚烧发电项目进展不达预期。

---

特发信息(000070)

核心内容

上半年业绩符合预期，下半年有望继续发力。

主要观点

1. 光通信市场景气：行业持续增长，毛利率改善明显。
2. 东智科技高速增长：上半年营收11.67亿元，同比增长33.59%。
3. 成都傅里叶业绩有望好转：调整管理结构，推动研发项目收入确认。

关键信息

• 公司上半年净利润增长34.99%，营收增长16.20%。
• 东智科技上半年净利润同比增长73.6%。
• 风险提示：光棒供应不足；东智科技面临竞争；成都傅里叶收入确认延后。

---

华润双鹤(600062)

核心内容

公司各业务板块均实现增长，中报净利润增速超预期。

主要观点

1. 盈利能力提升：毛利率和净利率同比上升，产品结构优化和裁员提升效率。
2. 医保目录调整受益：复穗悦、匹伐他汀等产品进入医保目录，带动销量增长。
3. 子公司整合提升渠道能力：带动降压、降脂、专科等板块增长。

关键信息

• 2017年上半年营收30.76亿元，净利润5.21亿元。
• 预计全年并表利润超4000万元。
• 风险提示：政策变化；成本上涨；产品价格波动。

---

亿帆医药(002019)

核心内容

泛酸钙涨价提升业绩，医保目录调整与创新药布局推动公司转型。

主要观点

1. 原料药业务受益：泛酸钙价格大幅上涨，成为业绩增长的重要驱动力。
2. 医保目录拓展：12个产品进入新版医保目录，提升市场渗透率。
3. 仿制药与创新药双线布局：血液肿瘤仿制药及生物创新药前景广阔。

关键信息

• 2017-2019年EPS分别为0.82元、1.00元、1.18元，对应PE26.07X、21.53X、18.16X。
• 风险提示：泛酸钙价格回落；医保品种招标不达预期；新药审批延迟。

---

欧普康视(300595)

核心内容

发布限制性股票激励计划，为长期发展注入信心。

主要观点

1. 激励计划增强信心：授予230万股限制性股票，占总股本1.88%，价格为22.25元/股。
2. 产品渗透空间大：角膜塑形镜进入600多家医院，销量与价格持续提升。
3. 市场扩张持续推进：新增视光学服务网点，助力产品市场扩张。

关键信息

• 2017-2019年EPS分别为1.20元、1.56元、2.02元。
• 风险提示：产品质量；产品结构单一；市场推广不达预期。

---

星宇股份(601799)

核心内容

毛利率拐点显现，业绩有望持续超预期。

主要观点

1. 毛利率持续回升：Q2毛利率环比提升1.8pct，利润空间扩大。
2. 新客户与新订单驱动增长：上半年新增39个项目，客户向中高端市场拓展。
3. 产品高端化趋势明显：前照灯与后组合灯销量比重提升，智能化车灯研发取得进展。

关键信息

• 2017年上半年营收20.0亿元，净利润2.3亿元。
• 预计2017-2019年EPS分别为1.68元、2.18元、2.83元。
• 风险提示：汽车行业下滑；新客户进展不顺利；产能利用率不达预期。

---

风险提示汇总

公司	风险提示
启迪桑德	环卫项目拓展低于预期；垃圾焚烧发电项目进展不达预期
特发信息	光棒供应不足；东智科技面临竞争；成都傅里叶收入确认延后
华润双鹤	行业政策变化；成本上涨；产品价格波动
亿帆医药	泛酸钙价格回落；医保品种招标不达预期；新药审批延迟
欧普康视	产品质量；产品结构单一；市场推广不达预期
星宇股份	汽车行业下滑；新客户及新产品进展不顺利；产能利用率不达预期

---

投资建议汇总

公司	投资建议
启迪桑德	维持“买入”评级
特发信息	给予“买入”评级
华润双鹤	维持“增持”评级
亿帆医药	维持“买入”评级
欧普康视	维持“增持”评级
星宇股份	维持“增持”评级