电子行业三季报总结：PCB和被动元件持续景气，消费电子龙头高速增长-20181102-东吴证券-18页-2mb

三季报总结：PCB和被动元件持续景气，消费电子龙头高速增长

核心内容概览

• 电子行业整体营收和利润增速出现背离，主要受面板、LED板块拖累。
• PCB和被动元件保持高景气，光学板块因新技术渗透实现快速增长。
• 显示器件和LED板块面临价格压力，盈利能力下滑。
• 半导体板块营收增长，但利润受国内需求不振影响下滑。
• 消费电子制造板块受益于旺季和ASP提升，龙头企业表现强劲。

主要观点

1. 电子行业整体表现

• 营收增长：2018年前三季度电子行业营收达1.36万亿元，同比增长18%。
• 利润下滑：归母净利润为656亿元，同比下降3%；Q3营收同比增长25%，但净利润同比下降7%。
• 盈利能力：毛利率和净利率均出现下滑，但期间费用率显著改善。

2. 子板块分析

2.1 电子元件：PCB和被动元件持续景气

• 营收与利润：Q3营收同比增长23.68%，归母净利润同比增长56.78%。
• PCB板块：营收265亿元，同比增长21.46%，归母净利润32亿元，同比增长55.39%。
• 被动元件板块：营收257亿元，同比增长26.05%，归母净利润16亿元，同比增长59.70%。
• 未来展望：5G、汽车电子等新应用将带来增量空间，供需关系有望缓解。

2.2 光学板块：三摄、3D Sensing、光学指纹推动增长

• 营收与利润：Q3营收同比增长35.89%，归母净利润同比增长48.91%。
• 增长原因：新技术逐渐渗透，推动ASP提升，模组厂如欧菲科技表现突出。
• 未来展望：三摄、屏下指纹或成旗舰机标配，光学板块有望持续受益。

2.3 显示器件板块：面板价格承压，盈利改善压力大

• 营收与利润：Q3营收同比增长13.66%，但归母净利润同比下滑84.03%。
• 问题原因：面板价格持续下滑，部分企业如金龙机电、华东科技亏损。
• 未来展望：厂商正积极调整产品结构和费用管控，四季度盈利或趋于平稳。

2.4 LED板块：渗透率提升，但产能过剩导致利润下滑

• 营收与利润：Q3营收同比增长13.96%，但归母净利润同比下滑24.24%。
• 问题原因：芯片价格下行和下游需求波动影响利润。
• 未来展望：需等待芯片厂商扩产放缓及新应用如汽车照明、Micro/MiniLED加快渗透。

2.5 半导体板块：国内需求不振，设备材料替代空间大

• 营收与利润：Q3营收同比增长7.81%，但归母净利润同比下滑3.39%。
• 细分表现：
  • 集成电路：营收同比增长7.28%，但利润下滑。
  • 分立器件：营收同比增长3.33%，利润增长16.20%。
  • 半导体材料：营收同比增长30.39%，利润增长58.71%。
• 未来展望：国内晶圆厂建设推动设备材料国产替代。

2.6 电子制造板块：旺季推动业绩回升，龙头企业表现强劲

• 营收与利润：Q3营收同比增长43.27%，归母净利润同比增长2.45%。
• 龙头企业：立讯精密、东山精密、欣旺达等公司表现突出。
• 未来展望：Q4智能机ASP提升，OLED屏和存储芯片价格下滑，有望推动业绩持续改善。

关键信息

• 营收增长：电子行业前三季度营收同比增长17.61%，Q3增长24.80%。
• 利润下滑：前三季度归母净利润同比下降3.05%，Q3下降6.59%。
• 盈利能力：毛利率和净利率均出现下滑，但期间费用率显著改善。
• 行业趋势：
  • PCB、被动元件、光学板块持续景气。
  • 面板、LED板块面临价格压力，利润承压。
  • 半导体设备材料存在进口替代空间。
  • 消费电子旺季推动电子制造板块业绩回升。

风险提示

• 面板行业持续低迷：供过于求，大尺寸面板价格持续下滑，可能拖累电子行业整体表现。
• LED芯片和被动元件产能过剩：若产能释放过快，价格可能大幅下滑，影响利润。

总结

电子行业在2018年前三季度整体营收增长，但利润增速不及营收，主要受到面板、LED板块拖累。PCB和被动元件保持高景气，光学板块因新技术渗透表现突出。显示器件和LED板块面临价格压力，盈利能力下滑。半导体板块营收增长，但利润受国内需求不振影响。消费电子制造板块受益于旺季和ASP提升，龙头企业表现强劲。未来需关注面板、LED等板块的供需变化，以及半导体设备材料的进口替代机会。