银行资产配置观察第56期：当前哪些资产适合拉长久期-20210416-兴业研究-15页_1mb

报告摘要

当前市场走势与此前一致预期存在偏差，带来止盈机会的同时也使等待配置的机构感到焦虑。在资金面“将紧未紧”的背景下，如何降低机会成本成为关键。本文重点分析在机会成本过高、等不及配置的情况下，哪些资产适合拉长久期。

利率债品种：
- 国债、国开债等流动性较好的品种，现阶段仍应采取守势，等待更合适的配置时机。
- 地方债由于区域分化尚未完全展开，且有溢价保护，成为表内拉长久期的首选资产。
- 地方债的收益率高于国债和国开债，且在10Y以上品种中表现更优。
中长期债基：
- 摊余成本债基发行量下降，机构未来应对利率上行将缺少有效工具。
- 建议减少对摊余成本债基的依赖，寻找其他拉长久期的替代资产。
银行金融债：
- 3月以来银行金融债供给量显著增加，4月已超1000亿。
- 银行金融债收益适中，风险较低，适合某些等不起的机构配置。
银行资本工具：
- 国股大行资本工具在缺乏优质信用资产的背景下更具吸引力。
- 表内广义信贷额度、风险资本额度、互换额度尚有空间的机构，可考虑增配银行永续债。
长期非银债权：
- 3Y品种供给集中，近期定价反弹至去年11月水平。
- 券商债等标准化资产可适度增厚，作为拉长久期的补充。