20180701-华创证券-神州高铁-000008.SZ-重大事项点评_与中建铁投签订战略协议_开启轨交整线全生命周期业务模_5页_788kb

神州高铁（000008）重大事项点评总结

核心内容概述

神州高铁（000008）与中建铁路投资建设集团有限公司（中建铁投）签署了《战略合作框架协议》，标志着公司在轨道交通领域迈出重要一步，开启了轨交整线全生命周期业务模式。该模式涵盖轨道交通的规划、投资、建设、运营及维保等环节，旨在满足三四线城市日益增长的轨道交通需求。

主要观点

• 战略合作意义重大：此次合作是双方在轨道交通领域的强强联合，通过资源共享和渠道互通，共同推动城市轨道交通项目，特别是在PPP项目、维保业务及运营管理服务方面加强合作。
• 中建铁投实力雄厚：作为中国建筑旗下的重要平台，中建铁投在铁路、城市轨道交通、公路、市政、机场建设等领域具有丰富的经验和多个特级资质，为双方合作提供了坚实基础。
• 市场潜力巨大：我国城市轨道交通市场仍处于快速发展阶段，预计未来三年新增通车里程将达4000多公里，三四线城市轨交需求将逐步释放，成为新的增长点。
• 公司战略清晰：神州高铁致力于成为轨道交通运营检修维护体系整体方案提供商、核心设备提供商和综合服务提供商，通过“产业+资本”布局和“互联网+高科技”平台，构建全生命周期盈利模式。
• 盈利预测乐观：公司预计2018-2020年净利润分别为7.17亿、9.32亿、11.65亿，对应PE分别为20倍、15倍、12倍，维持“推荐”评级。

关键信息

业务模式

• 神州高铁与中建铁投合作，推动轨道交通整线全生命周期业务，包括规划、投资、建设、运营、维保。
• 公司此前已参与台州市域铁路S1线一期PPP项目，标志着该模式的初步落地。

市场前景

• 截至2017年底，我国开通轨道交通的城市达32个，总里程超4500公里。
• 未来三年新增通车里程预计为1206公里、1025公里、2282公里。
• 三四线城市轨交需求将逐步上升，推动行业进一步发展。

公司优势

• 公司业务覆盖全国铁路局、动车检修基地、城市轨道交通等领域，市场地位明显。
• 公司通过“产业+资本”和“互联网+高科技”模式，构建了轨道交通全产业链服务体系。

财务预测

主要财务指标

• 成长能力：
  • 营业收入增长率：2018E 33.0%，2019E 30.0%，2020E 25.0%
  • 归母净利润增长率：2018E -18.0%，2019E 30.1%，2020E 25.0%
• 获利能力：
  • 毛利率：48.0%
  • 净利率：23.5%-23.6%
  • ROE：9.2%-11.7%
  • ROIC：13.3%-15.6%
• 偿债能力：
  • 资产负债率：32.6% → 30.1%
  • 债务权益比：16.2% → 11.6%
  • 流动比率：189.7% → 242.7%
  • 速动比率：169.2% → 206.6%
• 估值比率：
  • P/E：16 → 20 → 15 → 12
  • P/B：2 → 2 → 2 → 1
  • EV/EBITDA：28 → 16 → 13 → 11

风险提示

• 轨交投资低于预期
• 项目进度低于预期

公司基本数据

• 总股本：281,833万股
• 已上市流通股：255,788万股
• 总市值：141.2亿元
• 流通市值：128.15亿元
• 每股净资产：2.52元（2017）→ 3.52元（2020E）
• 当前价（2018年06月29日）：5.01元

投资评级

• 公司评级：推荐（维持）
• 行业评级：推荐（未来3-6个月内行业指数涨幅超过基准指数5%以上）

团队介绍

证券分析师

• 李佳：伯明翰大学经济学硕士，华创证券研究所所长助理、首席分析师
• 鲁佩：伦敦政治经济学院经济学硕士，2016年新财富最佳分析师第五名团队成员
• 赵志铭：瑞典哥德堡大学理学硕士，2015年加入华创证券研究所
• 娄湘虹：上海交通大学工学硕士，2016年加入华创证券研究所

助理研究员

• 吴纬烨：上海财经大学经济学硕士，2017年加入华创证券研究所

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