20161222-华创证券-神州高铁-000008.SZ-调研纪要_轨交市场整体向好_国资入股强化公司资源整合能力_11页_579kb

神州高铁调研总结

核心内容概述

神州高铁（股票代码：000008.SZ）是一家专注于轨道交通运营维护领域的公司，当前股价为9.45元，投资评级为推荐。公司正通过与海淀国投的战略合作，强化资源整合能力，推动业务向智能化、系统化方向发展，以应对未来轨交市场持续增长的趋势。

主要观点

1. 轨交市场整体向好，运维市场将有高位增长

• 全球轨交市场：预计未来5年全球轨交市场将达到1930亿欧元，较2015年增长20.6%。
• 国内市场：在“十三五”期间，铁路和城轨市场总投资预计达5.9万亿元，较“十二五”期间分别增长12.1%和50.4%。
• 运维市场增长：大铁运维市场规模预计到2020年将达707亿元，复合增长率约6%；城轨运维市场预计增长一倍以上，达551亿元。
• 海外市场：预计“十三五”期间海外轨交运维市场总容量达1306亿欧元，年均复合增长率13.11%。随着“一带一路”战略推进，东南亚和非洲等地区轨交运维市场将快速增长。

2. 海淀国投入股带来的资源整合与业务提升

• 海淀国投作为国资背景，将提升公司在PPP项目获取、设计能力及资源整合方面的竞争力。
• 公司具备3D仿真模拟能力，结合云数据实现VR、AR模拟，优化产业规划，提升运营效率。
• 与海淀国投合作有助于公司实现资源良好整合，增强与政府合作的可信度和效率，对商业模式和利益实现非常有利。

3. 投资建议

• 预计公司2016-2018年净利润分别为4.55亿、5.31亿、7.10亿，对应EPS为0.16元、0.19元、0.26元。
• 对应PE分别为57X、49X、37X，维持推荐评级。
• 公司未来有望在运维市场中占据更大份额，实现盈利增长。

4. 风险提示

• 轨交投资不及预期
• PPP项目落地不及预期

公司发展规划

1. 完善运营维护体系：打造覆盖全产业链核心系统的运营维护体系，成为国内首家实现该目标的企业。
2. 打造数字仿真平台：集数字技术、互联网技术、设计技术、维修工艺技术、仿真技术于一体，实现地铁建设前的模拟优化。
3. 开拓战略核心部件系统领域：在深耕运维市场的同时，拓展核心部件系统领域。
4. 发展工业物联网技术：为运营维护系统及仿真平台提供工业物联网支持。
5. 创建工业服务模式：依托运营维护平台优势，利用智能制造和大数据技术，开拓轨道交通工业服务模式。
6. 建设金融资本体系：包括PPP、融资租赁、创新基金、产业并购基金等。
7. 变革组织体系：计划组建6个专业集团，按集团化方式运作，目标是每个领域进入国内前二。
8. 百年老店计划：建立可持续发展的商业模式，打造百年老店品牌。

上市公司交流要点

• 股权变化：海淀国投入股成为第一大股东，但公司无实际控制人。该入股是国资委和海淀区的产业规划之一，有助于公司获取更多政府资源。
• 组织架构调整：公司将设立6个专业集团，实现区域和专业的矩阵式管理，未来并购将直接纳入体系。
• 人才激励：预留1000万股限制性股票用于吸引和激励人才，各专业集团将配备行业顶级人才。
• PPP项目运作：公司主要负责设备总包，海淀国投负责项目获取，PPP将成为公司发展的重要方向之一。
• 海外布局：积极拓展海外市场，主要依托“一带一路”战略，与主要承建方合作。
• 智能化服务：推进智能化设备应用，利用机器人进行车辆日检、周检等检修工作。

财务预测与表现

财务预测表（单位：百万元）

主要财务比率

总结

神州高铁在轨交运维市场具备较强的竞争优势，未来市场增长可期。与海淀国投的合作将显著提升公司在PPP项目获取、设计和资源整合方面的能力，有助于实现业务扩展和盈利增长。公司正在推进组织架构优化和人才引进，以提升整体运营效率。从财务数据来看，公司盈利能力稳步提升，估值逐步下降，投资前景良好。然而，轨交投资不及预期及PPP项目落地不及预期仍是主要风险。