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报告摘要

中远海能 (600026) 交通运输行业研究报告总结

核心内容

中远海能于2018年10月31日发布研究报告，指出公司三季报业绩符合预期，单季度亏损显著收窄，公司盈利前景改善，上调评级至“买入”。报告认为，随着VLCC运价上涨，公司有望在第四季度实现盈利，并在2019-2020年期间迎来业绩拐点。

主要观点

业绩表现：
- 2018年前三季度公司实现营业收入82.92亿元，同比增长13.97%；
- 归属于上市公司股东的净利润为-2.68亿元，同比大幅下滑；
- 单季度亏损收窄至0.53亿元，较前两个季度显著改善；
- 2018年全年预计净利润为-40亿元，但2019年和2020年有望分别实现15.3亿元和47.3亿元。
市场数据：
- 2018年10月30日收盘价为5.22元，市净率为0.8，息率为0.96；
- 流通A股市值为142.82亿元，上证指数为2568.05，深证成指为7375.23；
- 报告指出，当前股价存在36%的上涨空间。
VLCC运价上涨：
- 2018年10月克拉克森VLCC TCE均值为33491美元/天，环比上涨205%，同比上涨56%；
- 10月26日最新VLCC TCE涨至41180美元/天，中东至日本航线已达51052美元/天；
- 运价已超盈亏平衡线，Q4VLCC业务预计扭亏。
行业周期分析：
- 油轮周期持续上行，增产逻辑不破，新船订单失控；
- 限硫令将导致老旧船脱硫改造，运力供给收缩，2019年或出现“淡季不淡”现象；
- 2018年10月起运价上涨超预期，公司盈利弹性巨大。
盈利预测与估值：
- 2018-2020年公司VLCC船队TCE水平分别为19000、30000、50000美元/天；
- 分部估值法下，公司市值估算为285.9亿元，目标价为7.1元/股；
- 内贸油运按7亿利润、10倍PE估值为70亿元；
- LNG海运按2020年6.5亿利润、8.6倍PE估值为56亿元；
- 外贸油运按VLCC回归历史均值40000美元/天、10倍PE估值为160亿元。

关键信息

公司基本面：
- 每股净资产为6.93元，资产负债率为54.15%；
- 总股本为40.32亿股，流通A股为27.36亿股，流通B股为0，H股为12.96亿股。
投资评级：
- 证券分析师王立平上调评级至“买入”，认为公司盈利前景改善，行业周期上行；
- 分部估值法下，公司估值处于历史低位，具备较大价值修复空间。
风险提示：
- 报告强调，投资决策应基于个人实际情况，不应仅依赖评级；
- 市场有风险，投资需谨慎。