20160713-招商证券-晶盛机电-300316.SZ-单晶成本竞争优势清晰_装备领域有望持续增长_15页_1mb

晶盛机电（300316.SZ）分析总结

核心内容

晶盛机电是一家专注于晶体生长、加工装备研发制造及蓝宝石晶体材料的高新技术企业。随着光伏行业单晶趋势的确立，公司作为单晶装备龙头，有望在单晶盛宴中获得显著收益。当前股价为12.13元，目标估值为15-15元，公司被给予强烈推荐评级。

主要观点

1. 单晶趋势确立：单晶硅片成本不断下降，预计未来1-2年内将与多晶硅片成本持平。单晶硅片在转换效率、光衰率等方面优于多晶，且具备薄片化优势，有助于进一步降低成本。
2. 技术优势显著：公司通过金刚线切割技术、连续投料技术等提升单晶硅片产出，降低生产成本。同时，公司已掌握半导体级大直径硅单晶生长设备的设计与制造技术。
3. 订单增长明显：公司2016年连续签订两个大单，分别与宁夏协鑫晶体科技和中环股份合作，订单金额超过10亿元，对公司业绩增长具有重要推动作用。
4. 财务表现良好：公司2016年预计净利润达2.02亿元，2017年预计达3.31亿元，EPS分别为0.23元和0.37元，成长性突出。2016年毛利率达46.5%，净利率21.0%，ROE提升至10.4%。
5. 半导体业务潜力大：公司参与国家02专项，与中环股份紧密合作，有望在半导体单晶炉市场中率先受益。半导体单晶炉市场规模预计达数十亿美元。

关键信息

股价与估值

• 当前股价：12.13元
• 目标价：15元
• 目标估值区间：15-15元
• PE（2016E）：57.0
• PB（2016E）：6.0

财务预测

成本与效率

• 单晶硅片成本下降：预计未来3年单晶硅片成本可降至7美元/kg，与多晶硅片成本持平。
• LCOE优势：按当前技术及价格测算，单晶电站LCOE为0.5784元/度，低于多晶电站的0.5948元/度，成本优势显著。
• PERC技术影响：PERC技术可提升单晶电池效率1%，多晶电池效率0.5%，且成本增加较少，具备良好的商业化前景。
• N型电池前景：N型电池转换效率高，未来有望成为高效晶硅电池的主流选择。

市场与技术

• 单晶硅片市场份额：预计2016年起单晶硅片市场份额将逐步上升。
• 单晶硅片工艺优势：单晶硅片在转换效率、光衰率等方面优于多晶，且具备薄片化优势。
• 金刚线切割技术：提高切割效率，降低单位硅片成本，综合成本低于砂浆切割。

单晶生长炉市场

• 市场规模：预计未来半导体单晶生长炉市场规模可达20亿美元。
• 公司市场地位：公司是单晶生长炉设备的龙头企业，具备明显优势。

风险提示

• 应收账款拖欠风险：公司需关注应收账款管理，防范坏账风险。

总结

晶盛机电凭借在单晶硅片制造和半导体单晶炉领域的技术优势，有望在光伏行业单晶趋势中获得显著收益。随着单晶成本下降、效率提升及PERC等新技术的应用，公司未来业绩增长可期。公司目前在手订单充足，2016年业绩有望爆发，未来发展前景良好。