化工行业塑料系列之一：百年尼龙，二次腾飞-20210618-华安证券-55页_2mb

塑料系列之一：百年尼龙，二次腾飞

核心内容

尼龙，作为聚酰胺（PA）的俗称，是五大工程塑料之首，凭借其丰富的品种和优异的综合性能，广泛应用于纺服、汽车、电子等多个领域，并在新能源、3D打印等新场景中展现出巨大潜力。尽管其性能优越，但成本高企是制约其进一步发展的关键因素。

主要观点

• 尼龙的广泛应用：尼龙种类繁多，涵盖脂肪族、半芳香族、芳香族等，应用领域广泛，包括服装、日用品、交通运输和电子电器。
• 成本是主要瓶颈：尼龙6的全球消费量是高性能尼龙66和特种尼龙的两倍，主要受限于成本问题。成本高的原因包括关键中间品（如己二腈）长期被国外企业垄断，以及化学合成路线流程复杂、技术门槛高。
• 国产化与生物制造是降低成本的关键：国内企业如华峰集团、天辰齐翔、神马股份等正在突破尼龙66关键中间体己二腈的技术壁垒，推动成本下降。同时，生物制造为尼龙提供了新的成本降低路径，通过利用生物质原料和生物技术，有望替代传统化石资源。
• 市场空间巨大：尼龙66和特种尼龙在中国市场的需求预计将持续增长，2025年全国需求量有望达132万吨，2030年预计达288万吨，未来市场增长潜力显著。
• 投资建议：关注具有尼龙核心技术突破的领先企业，如凯赛生物、万华化学、金发科技、新和成、华峰集团、神马股份等，这些企业在尼龙产业链中占据重要位置，有望享受行业红利。

关键信息

• 尼龙66与尼龙6：尼龙66的全球消费量远低于尼龙6，但其性能更优，适合高端应用。尼龙6因原料己内酰胺国产化，成本下降明显。
• 己二腈国产化进展：国内多个企业正在建设己二腈项目，预计总产能达100万吨/年，将显著降低尼龙66成本。
• 生物基尼龙：生物基尼龙如PA56采用微生物发酵技术，原料来源于生物质，具有环保优势，且在纺织、3D打印等领域表现突出。
• 新能源汽车应用：随着汽车轻量化趋势，尼龙在新能源汽车中扮演重要角色，特别是在电池组、充电系统、安全系统等方面。
• 3D打印市场：尼龙因其良好的加工性能和耐磨性，成为3D打印材料中的重要组成部分，未来市场增长潜力大。

未来展望

• 中国市场的潜力：中国尼龙市场增长迅速，预计未来几年将保持两位数增长，成为全球尼龙发展的主要推动力。
• 行业竞争格局：随着国产化推进，国内尼龙产能和市场份额将显著提升，改变全球供给格局。
• 技术突破：尼龙技术的不断迭代和国产化突破将推动其在更多领域的应用，如高性能材料、环保材料等。

风险提示

• 技术泄密风险
• 工程放大风险
• 建设进度不及预期
• 下游需求增长不及预期
• 原料及产品价格波动风险
• 装置运行安全风险

投资建议

建议关注以下公司，因其在尼龙产业链中的关键地位及技术突破：

• 凯赛生物：专注于生物基尼龙，技术领先，具备良好成长性。
• 万华化学：突破尼龙12关键技术，具备较强的投资强度和成本优势。
• 金发科技：在尼龙10T等特种尼龙领域有深厚积累。
• 新和成：在PPA等特种尼龙领域表现突出。
• 华峰集团：已建成己二腈和己二胺生产装置，具备一定成本优势。
• 神马股份：采用丁二烯法技术建设己二腈项目，有望降低成本。
• 天辰齐翔：与华峰集团合作，推动尼龙66关键中间体国产化。
• 鲁西化工：具备一定尼龙产能，未来有望扩大市场份额。
• 华鲁恒升：在尼龙产业链布局完整，具备良好盈利能力。

总结

尼龙作为重要的工程塑料，凭借其优异性能和广泛用途，未来市场增长空间巨大。随着国内企业技术突破和生物制造路径的探索，尼龙的成本瓶颈有望逐步解决，从而推动其在更多领域应用。中国在尼龙产业链上的快速发展，使其成为全球尼龙市场的重要驱动力，值得重点关注。