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新股报告：医药晶泰科技（2228HK）

公司简介

医药晶泰科技成立于2015年，由三位麻省理工学院博士后科学家创办，总部位于深圳。公司运用量子物理、人工智能、云计算及机器人集群，为生物医药、材料科学等领域提供研发解决方案。公司在香港上市，是该市场首家通过《第18C章》上市规则的专科技公司。收入主要来自药物发现和智能自动化两大业务，2023年分别占50%和49%。

主要业务：

1. 药物发现解决方案：覆盖靶点验证、化合物识别等全流程，涵盖多种研发模态。
2. 智能自动化解决方案：包括固态研发及自动化合成服务，显著提升研发效率和成本控制。
   • 2021至2023年收入逐年增长：药物发现业务CAGR 493%，智能自动化CAGR 923%。

客户与合作

客户服务对象涵盖从初创企业到全球顶尖药企，包括辉瑞、强生、默克等巨头，并参与Paxlovid研发。

行业前景与竞争优势

• 药物研发外包增长：全球市场份额扩大，预计2030年达约3632亿美元。
• 人工智能优势：缩短研发时间，提升成功率；英伟达等巨头布局AI医疗市场。

财务表现

• 2021至2023年收入逐年增长：2021年为6280万元，2023年达17亿元。
• 经营费用持续增加：2023年研发支出达48亿元，销售及行政成本也大幅上涨。
• 尽管持续亏损（2021、2023股东净亏损分别为214亿、191亿元），但资产负债表健康，现金储备约196亿元。

估值与发行概况

• 融资额：总发行187.3亿股，公开发售94亿股，每股发行价503至603港元。
• 国际投资者及基石投资者包括百奥赛图、李家杰博士等。
• 估值亮点：历史市销率达911–1092倍，远高于行业平均水平。

市场评级与建议

• 中泰证券给予“中性”评级，综合得分65分。
• 认为公司具有医疗AI稀缺性优势，但目前依赖历史高估值，需关注未来订单获取及盈利表现。

投资风险

• 新订单与盈利能力不确定；
• 长期才望实现盈利；
• 地缘政治等因素可能影响。

总结

医药晶泰科技作为港股首只医疗AI领域IPO，其在药物研发与自动化领域的创新应用，具备较高市场稀缺性及合作基础，但短期资本开支大、尚未盈利但估值较高，市场对该股表现出“中性”态度，需密切关注其订单拓展及运营效率提升。