20250910-交银国际证券-2Q25经营利润超预期_海外新产品维持强劲增势_9页_431kb

挚文集团（MOMO US）交银国际研究更新

核心观点

• 将估值基准切换至2026年，基于8倍PE，上调目标价至9.4美元，对应19.3%潜在涨幅。
• 维持“买入”评级，公司市值低于净现金，下行空间有限，长期增长空间广阔。

业绩概要

• 2Q25业绩：收入同比下降3%，但经调整运营利润达4.5亿元，超预期。
• 主要增长驱动力包括：成本优化（毛利率38.6%）、会员体系升级及AI功能探索。
• 海外收入增长73%，占比升至17%，新业务如Amor、Yaalan表现强劲。

关键增长点

• 海外市场扩展：社交产品收入稳健增长，预计2025年下半年海外新业务持续扩张。
• 约会产品潜力：预计逐步起量，弥补海外社交产品对利润率的影响。
• 精细化运营提升ARPPU：探探重构会员体系，优化用户运营。

风险提示

1. 行业调整或对陌陌收入影响超预期。
2. 新产品扩张不及预期，可能拖累利润率。
3. 核心业务收入受季节性及消费情绪影响。

财务预测与估值

评级及目标价

• 目标价：9.4美元（原8.3美元）
• 评级：买入，预期未来12个月总回报优于行业。

行业对比

• 交银国际互联网行业其他公司如BIDU、BILI、MOMO等维持“买入”评级，目标价上涨预期显著。