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国泰君安期货商品研究晨报总结（2025年02月20日）

一、核心观点

商品整体呈现震荡态势，部分金属库存增加限制价格上涨空间，宏观面担忧情绪持续存在。

二、品种分析

黄金

• 重回高位，受到市场避险情绪支撑
• 短期上涨动能较强

白银

• 处于偏弱格局，工业需求有待改善

铜

• 库存持续增加，限制价格上涨空间
• 供需基本面承压

铝 & 氧化铝

• 铝：震荡上行，但电解铝下游需求偏弱
• 氧化铝：低位整理，成本支撑较弱，个别区域无利润
• 铝矿长单价格下调，部分氧化铝厂有博弈空间

锌 & 铅

• 锌：区间震荡，进口盈亏在亏损区间，趋势不明朗
• 铅：沪伦比维持高位，进口维持亏损，短期震荡调整为主

其他金属

• 镍、不锈钢：市场月差矛盾积累，警惕结构性变化
• 工业硅：弱势震荡，供需两端均偏弱
• 多晶硅：关注采购节奏对价格影响

碳酸锂

• 拍卖价格给予支撑，基本面相对温和

三、宏观影响因素

• 美联储纪要显示通胀下行路径不确定性增加，QT或暂停，降息预期未明
• 全球经济波动性仍高，商品市场表现分化

四、交易策略参考

建议投资者关注库存变化对供需格局的边际影响，区间操作为主。谨慎追涨杀跌。

注：部分数据来源包括SMM、同花顺、钢联、Bloomberg等，具体观点与研究方法请参见完整报告，投资需谨慎，本摘要仅供参考。