东方金诚-2020年1-2月宏观经济月报-2020.3.27-30页_3mb

宏观经济月报总结 - 2020年1-2月数据详析

核心内容概览

2020年1-2月，受新冠疫情冲击，宏观经济指标普遍大幅下滑。工业生产、投资、消费和贸易等关键领域均受到显著影响，但随着疫情防控措施逐步推进和政策支持，3月有望出现V型反转。同时，物价方面，CPI维持高位，PPI因疫情和国际油价下跌转为负增长。金融和财政方面，信贷与社融增长相对平稳，但财政收支受疫情影响明显负增。

主要观点

1. 宏观经济表现

• 工业生产：全国性防控措施导致企业开工受挫，需求端下滑进一步加剧生产端下滑，1-2月工业增加值同比大幅负增，降幅达13.5%。
• 投资：1-2月固定资产投资累计同比下降24.5%，三大类投资（基建、房地产、制造业）增速全面下滑，疫情对农民工复工和企业投资意愿产生明显拖累。
• 消费：疫情对各类商品销售产生普遍性负面冲击，社零同比负增20.5%。线上消费在疫情中实现阶跃式发展，增速下滑幅度缓于社零整体。
• 贸易：进出口增速大幅下滑，出口同比下降17.2%，进口同比下降4.0%。预计3月出口增速将有所反弹，但受疫情全球化扩散影响，贸易顺差或将收敛。

2. 物价表现

• CPI：疫情对2月CPI产生结构性影响，食品价格同比上涨21.9%，非食品价格上涨0.9%，CPI同比涨幅维持在5.2%高位。
• PPI：受疫情抑制总需求和国际油价下跌影响，2月PPI同比转负至-0.4%。预计3月PPI跌幅将进一步加深。

3. 金融表现

• 信贷与社融：2月新增人民币贷款9057亿元，环比少增，同比小幅多增。社融规模为8554亿元，环比少增，同比少增1111亿元。
• 融资结构：直接融资占比提升，企业债券和股票融资合计占社融的50.4%，显示融资结构持续改善。
• 货币供应：2月M2同比增速达8.8%，创近两年新高；M1同比增速达4.8%，为近19个月最高。

4. 财政表现

• 财政收入：1-2月财政收入同比下降9.9%，创金融危机以来同期最低值，主要受经济活动放缓、减税降费及PPI通缩影响。
• 财政支出：1-2月财政支出同比下降2.9%，疫情防控支出显著增加，但基建和其他民生类支出增速大幅放缓。
• 政府性基金：政府性基金收入同比下降18.6%，支出下降10.4%，收支缺口扩大至5191亿元。

关键信息汇总

展望

• 宏观经济：预计3月各项经济指标将出现V型反转，但受疫情防控未完全解除和疫情全球化影响，除基建投资外，其他指标难以恢复至疫情前水平。
• 物价：3月CPI仍将维持在5%左右，食品和非食品价格分化或将收敛；PPI跌幅将进一步加深。
• 金融：疫情控制后，金融数据有望较快增长，预计3月新增人民币贷款达2万亿元，社融规模有望达3.4万亿元。
• 财政：3月财政收入增速将有所反弹，但难摆脱负增，支出结构将向基建倾斜，财政赤字率或提高至3.2%-3.5%。

重要数据亮点

• 1-2月工业增加值同比下降13.5%，制造业增加值下降15.7%。
• 1-2月社零同比下降20.5%，网上零售额下降3.0%，降幅缓于社零整体。
• 2月M2同比增速创近两年新高，达8.8%。
• 2月财政收入同比下降9.9%，创金融危机以来同期最低。
• 3月预计新增社融达3.4万亿元，同比多增逾4000亿元。

结论

2020年1-2月，新冠疫情对中国经济造成显著冲击，导致多个关键指标大幅下滑。随着疫情防控取得成效和政策支持加强，3月有望出现V型反转，但整体经济恢复仍需时间。财政和货币政策将向稳增长倾斜，重点支持基建和民生领域。同时，疫情全球化扩散可能对出口产生持续影响，贸易顺差或将收敛。