深度报告-20220510-天风证券-中兴通讯-000063.SZ-数字经济筑路者_ICT龙头助力全球数字经济发展_49页_2mb

中兴通讯（000063）总结

核心内容

中兴通讯作为全球领先的ICT设备厂商，积极布局数字经济和新基建，以ICT技术为核心驱动力，助力全球数字经济发展。公司聚焦网络硬件、政企市场、消费者终端等领域，产品矩阵完善，有望在数字经济产业链中持续成长。

主要观点

1. 数字经济与新基建是未来重点方向
   数字经济是继农业经济、工业经济之后的新经济形态，以数据资源为关键要素，以现代信息网络为主要载体。中兴通讯在多个产业链环节均有布局，包括网络设备、终端硬件、行业应用等，为数字经济和新基建提供底层支持。

2. 战略超越期开启，第一与第二曲线并行发展
   公司在2022年进入战略超越期，第一曲线（传统无线、有线产品）稳中求进，第二曲线（服务器及存储、终端、5G行业应用、汽车电子、数字能源等）加速拓新，预计年复合增长率达40%以上。

3. 运营商市场稳步成长
   全球5G建设持续推进，国内千兆宽带加速部署，东数西算等政策推动数据中心网络及传输网络持续升级扩容，带动中兴运营商业务长期稳定成长。

4. 政企业务与消费者业务看点众多
   政企业务在IT、5G行业应用、汽车电子等领域布局广泛，消费者终端业务持续放量，形成ICT需求的上层应用支撑，第二成长曲线有望加速增长。

5. 投资建议与盈利预测
   公司2022-2024年预计归母净利润分别为90亿元、110亿元、128亿元，对应市盈率分别为12倍、10倍、8倍，当前处于历史估值偏低区间，合理市盈率预计为20倍，对应目标价38.04元/股，维持“买入”评级。

关键信息

运营商业务板块

• 全球5G建设持续推进，国内千兆宽带加速部署。
• 公司全球运营商设备市场份额稳步提升，主设备毛利率有望持续提升。
• 运营商业务盈利能力有望持续强化，成为业绩成长的压舱石。

政企业务板块

• 聚焦服务器及存储、终端、5G行业应用、汽车电子等赛道，打造第二增长曲线。
• GoldenDB分布式数据库在金融行业商用稳定运行，具备国产替代潜力。
• 渠道建设成效显著，云网生态共赢，2021年核心渠道数量同比增长45%。

消费者业务板块

• 智能手机、智能手表等终端产品持续放量。
• 智慧家庭终端布局完善，产品矩阵丰富，推动消费者市场增长。

汽车电子业务

• 设立汽车电子团队，定位为“数字汽车基础能力提供商和国产自主高性能合作伙伴”。
• 以车规SOC芯片、车用操作系统为切入点，与多家汽车企业合作，包括东风汽车、宇通客车、中国一汽、北汽集团、上汽集团、东软睿驰等。
• 汽车电子行业持续成长，预计2030年占整车制造成本比重达49.55%。

5G行业应用

• 在工业互联网、智能电网、车联网等领域，中兴通讯提供定制化解决方案，助力垂直行业数字化转型。
• 5G技术特性（大带宽、低时延、高可靠、大连接、切片化）契合工业场景需求，推动新应用落地。

财务数据和估值

• 2022年预计营业收入为132,237.08百万元，同比增长15.47%。
• 2022年归母净利润预计为9,006.38百万元，同比增长32.20%。
• 公司当前处于历史较低估值水平，合理市盈率预计为20倍，目标价38.04元/股。

风险提示

• 经营合规风险。
• 政企业务进展慢于预期。
• 5G建设低于预期。
• 美中贸易摩擦升级。
• 运营商业务毛利率下降风险。
• 估值假设的风险。

图表与数据支持

• 图1：数字经济核心产业增加值占GDP比重变化。
• 图2：2005-2020年数字经济市场规模。
• 图3：中国数字经济在垂直行业的渗透率。
• 图4：2020-2025年信息通信行业收入及增速。
• 图5：2020-2025年信息通信基础设施累计投资。
• 图6：东数西算8大枢纽节点布局。
• 图7：东数西算10大集群分布。
• 图8：2020-2021年移动互联网累计流量及增速。
• 图9：2020-2021年移动互联网接入月流量及户均流量（DOU）。
• 图10：东数西算协调区域资源。
• 图11：中兴政企业务收入及占比。
• 图12：中兴政企业务毛利及占比。
• 图13：中兴政企业务毛利率。
• 图14：中国ICT市场规模。
• 图15：ICT细分行业专利发展。
• 图16：中兴第一曲线和第二曲线成长。
• 图17：中国服务器行业市场规模。
• 图18：中兴R5300G4X服务器刷新SPECCPU性能测试世界记录。
• 图19：中国企业级外部存储市场单季度销售量。
• 图20：ZXLOUDKF8200存储系统。
• 图21：中国数据库市场规模及增速。
• 图22：2020年金融行业数据库市场格局。
• 图23：GoldenDB架构概述。
• 图24：中兴双百千合作计划进展。
• 图25：我国工业互联网产业增加值规模。
• 图26：工业互联网产业增加值占GDP比重。
• 图27：工业互联网产业链。
• 图28：5G在不同垂直行业的成熟度。
• 图29：5G+智能电网中公司能够提供的产品和解决方案。
• 图30：5G+工业制造中公司能够提供的产品和解决方案。
• 图31：1950-2030年汽车电子占整车制造成本比重情况。
• 图32：全球汽车电子市场规模。
• 图33：汽车电子供应链。
• 图34：5G+车联网服务体系。
• 图35：ISO26262 ASIL-D级汽车功能安全产品认证证书。
• 图36：中兴微电子历史沿革。
• 图37：中兴通讯定向增发后中兴微电子股权结构。
• 图38：PON网络架构图。
• 图39：2020年固定互联网宽带各接入速率用户占比。
• 图40：2021年固定互联网宽带各接入速率用户占比。
• 图41：中兴全球首发精准50G PON样机。
• 图42：5G投资的三个阶段。
• 图43：5G对于经济的直接和间接拉动效应。
• 图44：全球无线网络连接数占比。
• 图45：5G用户增加付费意愿。
• 图46：不同国家5G普及带来的运营商收入增量估算。
• 图47：全球和中国2G/3G/4G网络建设时间轴。
• 图48：全球5G网络投资状态。
• 图49：预计全球5G网络建设将分成三波推进。
• 图50：全球和中国2G/3G/4G网络建设时间轴。
• 图51：LTE（4G）专利数分布。
• 图52：ETSI声明的5G标准必要专利数量。
• 图53：ETSI声明的5G标准必要专利数量。
• 图54：2010-2021年四大设备商营收统计。
• 图55：2010-2021年四大设备商净利润统计。
• 图56：2010-2021年四大设备商综合毛利率统计。
• 图57：2017年中国电信软件市场前五大供应商份额。
• 图58：思特奇历年毛利率。
• 图59：2010-2021年四大设备商人均创收统计。
• 图60：2010-2021年四大设备商人均薪酬统计。
• 图61：2011-2021年四大设备商人均创收薪酬比统计。
• 图62：全球设备商份额变化。
• 图63：全球四大主要设备商运营商业务收入份额比例的变化。
• 图64：2016-2021年中兴各分项主营业务营业收入情况。
• 图65：2016-2021年中兴通讯毛利率情况。
• 图66：2016-2021年中兴通讯毛利率及各项费用率的变化。
• 图67：2011-2021年中兴通讯各年经营性现金流的变化。
• 图68：中兴通讯历史TTM估值和分位数。
• 图69：2021年A股研发费用前20名。
• 图70：2021年A股研发费用前20名公司市值/研发投入。

表格与数据支持

• 表1：“十四五”数字经济主要指标。
• 表2：“十四五”信息通信行业发展重点。
• 表3：“十四五”信息通信行业发展主要指标。
• 表4：数字经济中中兴通讯提供的产品和服务。
• 表5：中兴通讯政企业务主要产品梳理。
• 表6：中兴中标中国移动2021至2022年PC服务器集中采购情况。
• 表7：工业互联网相关政策。
• 表8：中兴合作的汽车企业情况。
• 表9：中兴汽车电子行业合作进展。
• 表10：2020年中国十大IC设计企业。
• 表11：“双干兆”战略2021年和2023年主要目标。
• 表12：三大基础电信运营商资本开支。
• 表13：第一梯队国家2019年陆续开始5G商用。
• 表14：中国移动5G主设备第二期中标结果。
• 表15：中国移动5G二期集采份额和均价。
• 表16：美国对中兴通讯出口限制事件跟踪。
• 表17：中兴通讯分业务预测。
• 表18：相近公司估值对比。

总结

中兴通讯凭借在ICT领域的深厚积累，正积极布局数字经济和新基建，推动其在运营商、政企和消费者三大市场全面发展。公司以“双曲线”战略为核心，第一曲线保持稳定增长，第二曲线加速拓展，为公司带来新的增长机遇。随着5G和千兆宽带的推进，以及东数西算政策的实施，中兴通讯有望在全球ICT市场中进一步提升份额，实现业绩持续增长和估值修复。