深度报告-20211010-天风证券-机械设备行业深度研究_碳中和系列1_风电设备——平价时代来临_风正扬帆正当时_50页_2mb

机械设备：风电设备在碳中和背景下的发展机遇

核心内容概览

风电设备作为碳中和政策下的高潜力赛道，正迎来发展新机遇。本文分析了风电行业的技术成熟度、市场前景、政策环境及投资回报率，并指出在大型化、定制化及海上风电发展趋势下，具备相关技术能力的公司将受益。建议关注新强联、华伍股份、运达股份、中材科技和三一重能等企业。

主要观点

• 风电技术成熟，商业化前景广阔：风电作为可再生能源中技术最成熟、最具规模化开发条件和商业化发展前景的发电方式之一，已在国内形成领先优势。
• 海上风电发展潜力大：海上风电具备资源丰富、发电效率高、靠近负荷中心等优势，未来增长空间广阔，带动半直驱技术迭代。
• 平价上网时代来临：陆上风电已全面实现平价上网，海上风电补贴逐步退坡，但其IRR仍较高，未来仍有成本下降空间。
• 碳中和推动风电发展：预计2060年风电装机占比将达31.2%，成为电力供应的核心来源之一。
• 风电与光伏对比：风电LCOE优势明显，尤其是陆上风电，其度电成本在主流可再生能源中最低。

关键信息

1. 风电行业现状

• 新增装机容量：2020年我国新增风电装机容量52.00GW，其中陆上风电48.94GW，海上风电3.06GW，超过2018与2019年新增装机容量之和。
• 累计装机容量：我国累计装机容量达262.10GW，超额完成“十三五”规划目标。
• 市场集中度：2020年国内风电装机市场CR10超过90%，行业集中度提升。

2. 风电市场前景

• 陆上风电：技术门槛低，成本优势显著，已全面平价上网。
• 海上风电：市场增长迅速，CAGR达53.41%，抢装潮红利尚未完全释放。
• 技术路线：双馈技术成熟可靠，适用于多种环境；直驱技术适用于特定场景，但限制较多；半直驱技术融合两者优点，成为海上风电首选。

3. LCOE与IRR分析

• 2020年LCOE：陆上风电0.039 USD/kWh，海上风电0.084 USD/kWh，风电整体成本优势显著。
• IRR预测：陆上风电在不同成本下IRR区间为4.34%~19.99%；海上风电在不同电价下IRR可达14.35%以上，未来仍有提升空间。

4. 风电产业链

• 上游：包括回转支承、制动系统、法兰等核心零部件。
• 中游：整机组装制造。
• 下游：风电场运营与运维服务。

行业前瞻

• “十四五”规划：预计年均新增装机5000万千瓦，2025年累计装机将超4.7亿千瓦。
• 区域发展：西部北部和东部中部风电装机比例预计从60.3%/39.7%调整为57.3%/42.7%，海上风电占比将稳步提升。
• 全球趋势：全球风电装机容量增长迅速，2020年增长260,653MW，增长率为10.27%。

风电设备企业分析

新强联

• 主营业务：风电轴承、盾构机轴承及关键零部件。
• 优势：风电轴承龙头，技术工艺世界领先，实现国产替代。
• 投资亮点：2021年H1毛利率32.6%，净利率12.0%；计划通过定增提升大功率风电轴承生产能力。
• 客户：明阳智能、远景能源、湘电风能、三一重能等。

华伍股份

• 主营业务：工业制动器及控制系统。
• 优势：风电制动器龙头，综合市占率超40%，产品广泛应用于风电、轨交、冶金等领域。
• 投资亮点：2021年H1毛利率19%，净利率16%；2021年H1营收增长26%。
• 客户：覆盖国内主要风电主机厂商，如金风科技、明阳智能等。

运达股份

• 主营业务：大型风电机组制造。
• 优势：拥有3.X~6.XMW平台等10余款整机技术，大功率和超高海拔技术领先。
• 投资亮点：2021年H1营收增长41.4%，净利润增长1108.9%；3MW及以上销量占比达74%。
• 产品结构：涵盖2.XMW至6.XMW系列，适应不同风速和环境。

中材科技

• 主营业务：风电叶片、玻璃纤维及制品、锂电池隔膜。
• 优势：风电叶片行业龙头，拥有1.0MW-8.XMW六大系列产品，年产能超10,000MW。
• 投资亮点：2021年H1营收增长22.8%，净利润增长203.18%；毛利率达33.24%，净利率达20.39%。
• 技术发展：持续加码“两海战略”，推动海上风电叶片研发。

三一重能

• 主营业务：风电机组、风电场运营管理。
• 优势：风电整机新势力，具备2.XMW到5.XMW全系列机组研发与生产能力。
• 投资亮点：2020年风机发电机组营收达87.23亿元，同比增长893.86%；2020年全球装机容量排名10位。
• 募集资金用途：用于大兆瓦风机整机、新技术开发、风机后市场等多个项目，提升产品结构和市场竞争力。

风险提示

• 政策支持不及预期：若碳中和、碳达峰等政策支持力度不足，可能影响风电行业发展。
• 海上风电发展不及预期：海上风电技术难度大，若发展速度不及预期，将影响相关企业成长。
• 装机进度低于预期：若风电装机进度放缓，将影响产业链整体景气度。